报告标题：晨会纪要
报告来源：杨靖凤/长江证券
报告类型：其他报告/晨会纪要

报告日期：2008-11-04 08:51:03.0
关 键 字：

【内容摘要】
行业点评
巴西撤消涨价要求，预期散货运费会有所反弹。
BDI年内从历史最高点11793到接近1990年以来历史最低点。巨幅的下跌有正常供需变化的原因；同时，巴西要求涨价而暂时停止供货也是重要诱因；全球金融危机导致航运衍生品投机资金撤离则对现货市场雪上加霜。在金融危机冲击减弱之后，市场会有所恢复，恢复到正常供需所决定的水平，我们判断这个位置在3000点附近。这将有助于证券市场航运股的走稳并带来交易机会。
吴云英

淡水河谷撤回铁矿石加价要求点评
第一，淡水河谷此次提价行为在业内被定义为“错误的时间做出的错误决定”，国内钢厂一致抵制。核心原因在于进入三季度以来我国钢铁市场出现的深幅调整已经极大地伤害了钢铁行业的盈利能力。从70多家重点钢铁企业利润率来看，10月份出现亏损的可能性非常大；
第二，我们认为，钢铁行业盈利水平是直接决定钢铁原料价格的核心因素，由于行业盈利高度依赖于钢材价格，因此，钢价与原料价格走势较为相关。从目前的情况来看，由于钢价出现持续地深幅调整，相应的主要原料均出现了明显下降。铁矿石现货价格和长期协议价格更是出现了8年来的首次倒挂；
第三，从前两轮周期上中，钢价同比出现下降的时间为5个季度左右；假设本轮也调整5个季度，则钢价指数会回到100点左右，对应05年底06年1季度钢价水平；矿石目前的价格已经与05年底06年1季度基本一致，海运费则比当时水平更低，而唯一没有回落至当年水平的原料为焦炭；
第四，我们预计，2009年协议矿价出现下降的可能性非常大。若最终果真如此，则大钢的成本压力有望得到明显缓解；
第五，对于行业，我们的核心观点在于盈利的好转依赖于钢价的企稳，而钢价的企稳依赖于需求的恢复，成本方面的改善只能缓解行业毛利率的下滑，而无法逆转行业周期。

刘元瑞
【提要结束】