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标题: 空调行业铜消费调研 --有色金属行业研究简报 [打印本页]

作者: yangh    时间: 2008-11-12 14:47     标题: 空调行业铜消费调研 --有色金属行业研究简报

报告名称:空调行业铜消费调研 --有色金属行业研究简报研究人员:王冠苏
报告类型:行业研究简报 报告日期:2008-11-06
相关公司:江西铜业;铜陵有色;云南铜业;海亮股份;ST 张 铜所属行业:有色金属行业
投资建议:维持“持有”
报告级别:★★★★
(报告级别是对报告综合评价的结果,分五级,自“一星”至“五星”。“五星”为综合质量最高的报告。)

 

【内容摘要】:

   
    我们近期调研了空调行业的铜消费状况,原因有2个:
    (1)按照每台空调用铜5公斤计算,2007年,中国的空调产量约8,000万台,占精铜消费量的8.8%,是一个重要的用铜分支。
    (2)空调用铜具有明显的周期性。随着冷冻年度的开始,空调铜管通常在10月中旬进入销售旺季。所以从时点上看,本次调研也非常有意义。
   
    我们拜访了广东的某家空调生产商(当地产能1,600万台)以及为其供货的某家铜管生产商(当地产能8万吨),并围绕着三个主题展开了调研:
    (1)面对铜价暴跌,终端(空调)和中间(铜管)消费商如何反应?补/减库的策略是什么?
    (2)空调行业的需求状况如何?
    (3)单台空调的用铜量会如何变化?铝替代铜、新能效标准,对空调用铜量的影响有多大?
   
    结论如下:
   
    国庆之后,铜消费“休克”,但最近已逐渐恢复。
    (1)随着铜价暴跌,下游消费商多以观望为主,进入了“休克”状态。该空调厂表示,虽然不会投机铜价,但仍会调节采购时点,以优化原料成本。与之对应的是,该铜管厂的开工率大幅下降,由每天开工16个小时下降至8个小时。
    (2)但是,随着铜价企稳,而且消费商库存已消耗到很低的水平,现货买盘开始涌现。这也印证了上周五的SHFE铜库存下滑,以及铜现货升贴水的巨幅波动。
   
    铜价预期决定了终端消费商的库存策略,信贷状况是中间消费商补/减库的关键。
    (1)由于现金流充足,空调厂商主要基于铜价预期来决定补/减库的规模。
    (2)铜管厂的库存规模则更多地取决于信贷状况。虽然人民银行已多次下调利率,但该工厂还没有补库的计划。
   
    空调订单不乐观,尤其是海外市场;但未来的空调降价,将刺激需求。
    (1)该空调厂的订单状况不太乐观,尤其是最近几个月的海外订单,已开始反映金融危机对外需的影响。
    (2)但是,空调厂也表示,由于空调行业属于完全竞争市场,铜价下跌必将导致空调降价。我们估计,这将部分抵消宏观经济带来的利空影响。
   
    单位用铜量下降是大趋势,但新能效标准将增加用铜量。
    (1)我们的总体判断是:(A)铝管会逐渐替代铜管;(B)细径化和薄壁化的趋势将减少用铜量;(C)短期变化有限。
    (2)不过,新能效标准将增加空调的散热面积,从而增加单位用铜量。
   
    
【摘要结束】

 






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