消费者信用月度报告：十月份情况不佳
十月份信贷质量
已公布的十月份消费者信用数据支持了信用状况继续恶化的观点。在经历08年的困难时期后，信贷损失将在09年显著上升。
由于失业率上升，我们预测信用卡损失将在09年同比上升25%，而在失业率上升、二手车价值缩水以及经销疲软的情况下汽车信贷的损失更是将增加44%。十月份数据包括：
1、信用卡：月度净损失数据符合预期，但贷款拖欠现象进一步恶化。十月度净损失达5.66%，较上月上升6个基点；而贷款拖欠率达4.67%，较上月上升24个基点。尽管贷款拖欠率通常会在秋季走高，但十月份数据还是不能单单用季节性因素来解释。通常来说，在衰退时期，失业率每上升1%信用卡损失就相应上升1%。我们高盛的经济学家预测09年年底失业率将达8.5%，因此我们预测09年美国信用卡平均损失将达7.95%，而08年仅有6.35%；
2、汽车贷款：由于二手车价格走低的影响，汽车信贷损失进一步恶化。在泡沫时期，放贷标准被大幅降低，甚至还出现了长达六、七年的贷款，现在看来这样的决策真是糟糕透了。
融资困难是不良资产救助计划（TARP）新的关注点
资产证券化（ABS）市场仍未开放。甚至在信用卡信贷市场，信用价差比一年前扩大了500个基点。因此，由于放贷机构融资面临困难，贷款发放量在下滑。近期不良资产救助计划（TARP）的关注点着力于解决此类困难，但目前衡量进展情况仍为时过早。不良资产救助计划（TARP）的不确定性影响了风险资产的定价，ABX和CMBX指数都出现了下跌。
交易建议：卖出Comm'l RE (GSRHSCRE)
我们强烈建议卖出商业房产股票组合——Bloomberg <GSRHSCRE>。该组合所面临的损失上升及流动性下降的情况才刚刚开始。10月13日以来，该指数组合的回报率为37%，而标准普尔指数下跌了13%。