投资要点
. 11 月汽车销量显著下降，汽车需求压力不减。11 月共销售整车69 万辆，环
比下降4％，同比显著下降15%，为近十年之最。宏观经济减速和财富效应湮灭影
响延续，对主要新兴市场出口显著放缓，明年上半年之前汽车市场压力持续，一
位数负增长可能成为常态，乘用车需求底部徘徊。
. 重卡市场需求进一步恶化。11月共销售重卡1.8万辆（环比－26%、同比－52%）。
近期国内制造业和投资活动显著减弱，大宗商品价格剧降，公路运输增速回落，
重卡需求显著下降，预期全年销量54 万辆左右。未来需要观察积极财政政策投
资节奏及其对宏观经济的拉动作用。
. 乘用车企业苦乐不均。在乘用车市场整体销量大幅下滑的市场环境下，比亚
迪（＋139%）、东风日产（＋60%）、北京现代（＋15%）、一汽轿车（＋4％）
等企业仍然维持了同比较快增长。而海马股份（－56%）、长安福特（－39％）、
上海通用（－35％）等企业则出现了同比大幅下滑。
. 政策环境有助于改善市场预期和估值水平。燃油税低费率、支持汽车消费信
贷将逐步落实，未来有望降低中小排量汽车购置税、加快老旧汽车报废、加大
自主品牌和新能源汽车支持力度。政府积极的政策应对有助于改善消费者对个
人收入和经济前景的信心，汽车市场和汽车公司将从消费需求增加、信贷成本
减少、政策环境宽松等方面获益。中小排量、自主品牌、新能源乘用车获益，
高端重卡和大中型客车亦受益良多。
. 行业潜在风险因素：财富效应缩减、宏观经济下滑、出口需求压力延续，
政策力度和实施节奏不达预期将延后行业复苏时间。
. 汽车行业短期需求压力依然较大，从中期来看行业估值相对合理，维持商
用车“强于大市”、乘用车“中性”。重点关注宇通客车、一汽轿车、潍柴
动力、中国重汽、江铃汽车等。

相关研究报告下载:

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