一）在经历1999-2008年、长达10年的上升周期之后，中国煤炭行业终于迎来了下降周期：需求侧的剧变暂时改变了上升趋势！
     基于城市化、重化工业加速，持续、快速的经济增长对“需求侧”形成了强劲的拉动作用，造就了煤炭行业长达10年的景气上升周期。
     受全球性的金融危机影响，需求侧的剧变使整个煤炭行业供求关系、价格趋势、企业盈利能力和增长潜力遭受前所未有的压力。
    二）展望2009年，煤炭行业利益已有下移要求，但其仍将是伴随经济过冬的“强势行业”。我们判断：
     1）需求侧压力导致下游行业已难以为继，惟有向上游“索求利益”。
     2）有利于上游煤炭的中国能源价格改革，仍旧是不可逆转的趋势。
     3）大型煤企话语权和产能释放控制力已增强，有利于抵抗景气下降。
     4）煤炭企业具备“过冬”基础：劳动生产率与技术水平大幅提高、上升周期后5年快速增长期内，积累了雄厚的资本实力和企业盈余。
    三）全球大宗商品价格大跌皆因需求侧剧变，2009年2季度煤价将经受考验；但亚太地区煤炭价格谈判提前或类似动态将可能提前释放该等风险。
     中国煤炭出口政策将对亚太煤炭市场价格产生重要影响。
     汇率因素在煤炭价格的波动中，也扮演了非常重要的角色。
     日、韩需求方提前谈判或者要求修改长约价格，将可能提前释放2009年2季度国际煤价下跌风险。
    四）展望2009年，建议投资：产业整合背景下具备长期竞争力的煤炭股。
     就大周期而言，煤炭重归复苏，惟有等待！
     行业周期下行，将有利于中央、地方龙头企业整合、扩张。
     具备长期竞争力的龙头企业终将胜出！
    五）我们重点推荐：西山煤电、金牛能源、潞安环能、国阳新能、中国神华、恒源煤电。

[attach]12003[/attach]