结论或投资建议：1. 本轮上扬行情的推动因素，包括政策超预期以及未来可能出现的政策效果超预期。2. 在两种因素的交替时期，随着经济刺激政策的进一步明朗以及年关的度过，积极乐观的投资策略中需要添加谨慎的元素。3. 在行业和公司选择上可紧密围绕直接受惠政策拉动、明后年订单增长具有确定性的品种。4. 未来房地产板块还将经历政策利好的冲击。5. 开发商破产风险减少，但毛利率降低，房地产企业面临分化。6. 银行板块会因利好政策预期的升温而出现脉冲式的行情，但总体维持中性态度。
原因及逻辑：1. 近期我们与香港、日本、韩国的投资者进行了交流。在此汇总了海外投资者的倾向性观点以及我们的看法。2. 政策预期、窗饰效应，推动近期股市反弹。3. 大小非的压力，制约A股上行空间。4. 政策预期的透支、经济恶化的现实，将引发股市在明年第一或第二季度出现二次探底，然后在政策效果超预期的推动下重拾升势。5. 政府还将在放松购房限制、启动住房需求方面出台更多的政策，房地产板块还将受到政策性利好的冲击。6. 在悲观的经济预期下，强行启动投资型和改善型购房需求的政策效果可能不尽如人意。7. 加大保障房建设力度将成为政府的必然选择，保障房在房地产开发投资中的占比将显著上升。8. 政府对房地产投资规模的支持，意味着（大型）开发商破产风险的减少，然而保障房占比的提高，意味着低毛利的时代的来临，高效开发、提高资产周转率将成为新形势下竞争获胜的关键。9. 不良资产是经济周期的滞后指标，银行在当前以及未来短时期内的高利润状态不可持续，不良贷款比例暂时的稳定并不能解除投资者对未来银行资产质量恶化的担忧。
有别于大众的认识：1. 多数海外投资者认为，明年第一、二季度，A股市场可能出现二次探底。2. 后续政策将带来房地产和银行板块的脉冲式行情。3. 关注享有确定性溢价的品种。

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