美国：造纸&木林
打印纸 - 11月份销量为今年最大降幅
11月打印纸销量大幅下滑
与12月15日的初步数据一致，AF&A公布11月份的打印纸销量同比下降20.2%。涂布纸和木质纸销量同比分别下滑19.5%和34.2%，非涂布纸销量下降了17.3%。我们认为打印纸销量下滑主要是归因于美国经济的放缓，失业率的上升，成本的削减，营销的疲软以及顾客削减购买量。打印纸的总库存上升了2.7万吨至2.178百万吨，过去5年11月份的平均增量为3.5万吨。运营率为82%，比10月份94%的水平大幅下降，这反映出由于销量的疲软，行业的供给过剩。
12月份纸制品的价格下滑
由于需求的大幅减少，生产商宣布了闲置非涂布和涂布纸产能的6%-7%。但是，产能的关闭还不足以阻止价格的下滑。Pulp and Paper Week公布12月份涂布纸和木质纸的价格下滑了30美元/吨和70美元/吨，而非涂布定度纸和胶纸价格每吨分别下降8美元和15美元。由于我们预计需求下滑并且进口的增加会抵消掉产能的关闭，因此我们认为价格会进一步下跌。
我们08年4季度打印纸的预测面临下行风险
08年4季度销量的下滑比我们预期的要更加疲软。我们08年4季度的预测为非涂布纸销量同比下滑11%，涂布纸销量同比下滑14%。本季度到目前为止，非涂布纸销量下滑了近14%，涂布纸销量下滑19%，这表明我们对于打印纸公司4季度的盈利预测面临下行风险。
我们重申我们对于造纸和木林行业的谨慎看法：1)纸制品需求下滑的加剧；2)纸制品价格的下滑，以及我们预计利润率会于2009年下降到谷底水平；3)我们认为2009年市场预测面临下行风险。

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