投资要点
. 2008 年旅游收入增长4%。2008 年实现旅游总收入1.14 万亿元，同比增长
4%。其中国内游客增长约5%，收入增长约10%；入境游客下降约2%，外
汇收入下降约5%；2008 年出境旅游人次达到4600 万人次，同比增长约12%。
. 2009 年中国旅游消费意愿强烈。国家旅游局调查中92%、携程旅行网调查中
98%受访者表示2009 年有出游打算；尼尔森调查中53%受访者表示在有闲钱
情况下愿意花钱享受度假旅游，这一比例居全球之首。我们预测：国内游收
入可同比增长10.2%，入境外汇收入下降3.5%，出境游人次增长10%，旅游
总收入同比增长约6.7%。
. 客流恢复，景区类公司业绩增长确定。景区具有资源垄断优势，且观光游阶
段景区也最受益，客流回升对景区公司业绩增长贡献明确。
. 政策环境利好旅游业。2008 年中央工作会议指出2009 年的首要任务是“保
增长扩内需”，且着重强调要增强最终消费能力，着力发展服务消费和旅游
消费。我们认为，目前政策环境非常有利于旅游业特别是国内旅游的发展，
旅游将成为拉动内需的一个重头戏。
. 风险提示。行业对自然灾害、政治事件等敏感度强；个别公司治理有瑕疵。
. 行业评级。尽管旅游行业会受到国际经济环境恶化等因素的负面影响，但由
于中国旅游行业最强有力的需求支撑来自国内，且2008 年是业绩洼地，旅
游公司2009 年业绩增长较为确定，我们维持旅游行业“强于大市”评级。
. 投资建议。建议积极配置优质旅游行业上市公司，买入资源型低估值个股，
享受其确定的长期稳健收益。建议短期买入行业龙头公司中青旅（600138）、
资源储备充裕的三特索道（002159）、资源垄断性高且估值回归的黄山旅游
（600054）。

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