【内容摘要】
近期我们调研了华海药业。
一、普利产品：经过多年市场竞争，公司已经有定价权，卡托、依那普利量稳价升，而赖诺、雷米量升价跌，这可能是一种主动出击抢占市场份额的价格调整战略，一方面卡住小型竞争对手的咽喉、防止其做大并对公司在规范市场制剂销售造成竞争威胁，一方面降低下游制剂客户的成本，有助于其提升市场份额，从而拉动原料的市场份额。
二、沙坦产品：仍将在2009年扩张产能，同时与原研厂家合作进行制剂开发；氯沙坦、缬沙坦等已经签下协议，随着沙坦专利陆续到期，产品销售增长将较快，且由于针对规范市场，毛利率有望提高。
四、制剂出口：2008年投入1000多万改造固体制剂车间，预计2009年3月生产能力将由7-8亿片/年提高到20亿片/年，以OEM为主，1-2年之后，产能100亿片/年的制剂车间第一期如果建成，则可以满足未来2-3年公司多个固体制剂获得文号，与国外客户合作研发生产的需求。
五、与国外厂家合作竞争：目前国际大型制药企业有整合供应商的趋势，可以集中精力进行管理，倾向采取采购+技术协助的合作方式，帮助建立一整套先进的生产、管理体系，对于被协助企业来说，生产量大，利润稳定，同时学习到先进的经验。而具备高质量的软、硬件条件是成为大型制药企业合作伙伴的重要条件之一，比如海正前几年就开始进行EHS体系建设，同样，华海也将启动该项建设。
六、2009年机遇与转型并存：总体来说，我们认为华海最糟糕的时候正逐渐过去，2009年，沙坦类产品的快速增长将为公司带来亮点，2010年，制剂的合作研发、生产将取得明显进展，制剂出口有望带来新的利润增长点。同时，公司和海正一样，在产业升级的过程中，为了适应竞争变化，自身具有由贸易商转型、提升内部精细化管理等需求，这仍然需要艰巨卓绝的积累。我们预计2008-2009年业绩分别为0.49元、0.64元，维持“谨慎推荐“评级。

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