【内容摘要】

事件：国家发改委和民航局将从7月1日起(出票日期)调整国内航线燃油附加费征收标准，800公里以下航线每位旅客由60元提高到80元，800公里(含)以上航线每位旅客由100元提高到150元。

我们认为本次上调并不足以弥补今年燃油价格上涨的全部新增成本，对08年高油价冲击的缓解比较有限。这是继国家发改委6月20日上调国内燃油价格1500元/吨后对航空业进行适当的“补贴措施”，根据大致测算，对08年全年油价上涨的新增成本抵消在20％至30％左右，其中国内航线业务占比最大的南方航空受益相对较多。

民航运营指标的增长有下滑趋势，但市场景气和票价指数稍有回升。4月，国内民航总周转量累计完成124亿吨公里，增长仅11.6％，增速继续下滑；中国航空客运市场指数为179.4，比上月的174.9稍有上升；国内综合票价指数为98，比上月的92有所上升。

受淡季以及管制等影响，国内主要航空公司5月经营指标的增长普遍下滑。在收费客公里RPK增长指标中，南方航空当月增长1％，累计增长9.2％，中国国航当月增长为负6.7％，累计增长仅为4％；南航和国航的当月客座率也分别下降到70％和71％，中国国航的部分营运指标下降更为明显。

民航运输业具有极强的周期性，从明后年的供需缺口来看，今年的缺口较小，但2009年和2010年内的供需缺口逐渐放大，其瓶颈缺口还会由于飞行员短缺，机场空域资源不足得到强化。基于未来瓶颈给予行业整体评级为“推荐”。

航空业的搅动因素太多，我们继续对公司今年的盈利前景维持谨慎。国内航空公司转移燃油成本的权力相对较弱。而且国内航空公司尚处于扩张中，竞争激烈。公司的A-H股价差仍然较高。

给予中国国航以及南方航空“审慎推荐A”评级，同时关注潜在的股权整合及被收购对象－东方航空及上海航空。由于奥运前后期间将会是航空旺季，客座率和票价将有上升空间，股价调整后，航空公司存在趋势投资机会。

相关研究报告下载：

航空运输事件点评报告－国内燃油附加费上调，缓解高油价冲击效果有限.pdf (307.61 KB)