天坛生物依托一个资源丰富、所处子行业度高景气的央企大股东——中国生物技术集团，战略发展地位突出，未来具有持续的注入优质资产预期，因而能够享受较高的估值溢价。在该“注资＋增发”预案中，以低PE（6.4x~7.1x）注入高ROE（30％）的优质资产，将显著提升天坛生物盈利能力、增厚业绩、降低估值水平。维持08年天坛生物自身业绩恢复性增长约26％，EPS 0.27元的预测，假设蓉生09年开始合并报表，增发于09年完成，根据我们的预测，天坛生物09年收入增长约73％～80％，净利润增长约78％～84％，按增发后总股本摊薄EPS约0.38~0.45元。即该“注资＋增发”预案，将使总股本扩张15～21％，而使业绩增厚33%~34%。据6月30日收盘价12.5元计算，对应08、09年PE分别为46倍、27～33倍。鉴于其股价已提前于医药板块深幅回调，目前估值已具备吸引力，我们认为投资者再次面临中长线建仓机会，维持“推荐”评级。

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国信证券-解读天坛生物 注资＋增发 两步走预案.pdf (82.14 KB)