【内容摘要】

本篇报告重点探讨两个问题：1、通过持续统计、对比《成都商报》今年以来日均版数变化来证明，从3季度开始公司围绕商报的广告、印刷、发行三大业务已恢复正常；2、针对投资者普遍担心的广告业务问题，我们从公司存量业务、增量业务、经营模式升级三个角度进行深入论述，认为公司广告业务有望逆势而上。

q 三大主业在第三季度实现强劲复苏。公司前三季度实现收入5.88亿，同比增长12%；净利润为1.64亿，同比增长14%，每股盈利0.41元。最值得关注的是公司三大主业在第三季度实现强劲复苏，推动收入同比增长20%。其中商报3季度版数大幅增加达到日均43版/份、广告经营恢复正常并显著受益于国庆长假来临、发行量稳定与代理商报发行费率提升，是收入增长主要原因；同时毛利率出现明显改善，上升到46%，比上一季度提升6个百分点。

q 重点聚焦——我们认为公司广告业务有望逆势而上。一方面，我们将公司广告业务分为存量业务（主要指《成都商报》广告）与增量业务（户外广告、电视广告、网络广告等），这两类业务未来仍有极大成长空间，将产生协同效应、互为促进；另一方面，公司广告经营模式正在积极变化，由以拓展媒体资源资源为主，转为媒体资源与客户资源并重、协同发展，朝整合营销市场服务机构转型，这将不仅使公司盈利模式实现重大拓展，更将使公司长久保持核心竞争力。

q 盈利预测与估值：对公司08~10年的盈利预测为0.5元、0.67元和0.89元，结合DCF绝对估值与PE相对估值得到的合理股价区间为10.04-13.9元。

q 投资建议：我们认为“依托一份强势的成都商报；背靠一个与时俱进、资源丰富的强大股东背景；拥有一个稳健务实、锐意进取的执行力强的管理团队”，是公司长期稳健、快速发展的三大基石。在宏观经济不景气的背景下，公司未来三年业绩能将保持30%以上快速增长，同时估值处于传媒行业绝对低端（PE20倍），是优质的投资标的。继续维持强烈推荐-A的投资评级。

相关研究报告下载：

博瑞传播（600880）_三大主业强劲复苏，广告业务有望逆势而上.pdf (663.39 KB)