由于供应过量，太阳能组件的价格可能比市场共识预测下降得更快
随着硅料短缺的缓解，我们预计太阳能组件的生产将在2009年大幅上升，从而导致在2009年下半年和2010年出现大于安装能力的情况。考虑到对于在FIT计划下组件的现金流情况类似于债券，在组建制造商和投资者中的共识是组建的销售均价的下降幅度会保持太阳能行业投资的平均收益率在10%，但是随着制造商存货的增加，我们看到了价格战升级的风险上升，因为认为平均售价将在2009年下降15%-20%，在2010年下降20%-25%。这个结果可能会是对组建制造和太阳能组建行业的整体的盈利前景更为悲观。我们预期到日历年度2季度时，太阳能相关的股票估值会被调低，因为彼时平均售价的风险将大都被计入。
一旦负面消息放出，具有可持续性利润率的原材料/设备股票将首先获得青睐
我们预计太阳能组件的平均售价降低将会对硅片，电池和组建制造商的利润率首先会受影响，但是对以下几个影响比较小：
（1）硅料制造商，因为它们受到长期硅料合同的价格保护；
（2）原材料/设备制造商，由于它们抵制降价。
我们认为在未来几年，太阳能组件生产商大幅调整运营成本的可能性不大，因为
（1）它们的盈利能力还不会在短期内迅速地变为负值；
（2）它们必须接收在长期合同下的硅料订单。
一旦这些风险被股票市场计入，我们预期市场会关注制造商，例如Tokyo Rope Mfg., Nippon Sheet Glass以及NPC，它们在太阳能相关的材料和设备中占比很大。
我们预期日本太阳能组件生产商在3-4年尘埃落定之后会成为幸存者
组建生产商面临的风险最大，因为我们认为它们将在平均售价下降中受到损失，但在3-4年的时间里，我们认为产品性能更稳定以及价格更低的制造商将能够赚到更多利润，并且从获胜的生存游戏中获利。水晶组件：我们认为高性能将使Kyocera（6971.T，中性）能够存活，及时它的成本优势消失。薄膜组件：现在谈论还为时过早，但是我们认为Sharp（6753.T, 中性），Sanyo Electric（6764.T, 未覆盖）以及Kaneka（4118.T，中性）能够更有成本优势，通过以下方法：（1）实现高的转换率，这是降低成本的最重要的方法，（2）自己设计生产过程。

相关研究报告下载：

全球：能源：新能源：太阳能电池：价格下降，行业乌云密布.新能源.pdf (689.34 KB)

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