要点:
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1 第三季度，公司实现销售收入13.18亿元，同比增长73%，实现营业利润3.02元，同比增长214%，实现归属于母公司所有者的净利润2.69亿元，同比增长212%，单季度实现EPS0.23元。前三季度实现EPS0.63元，同比增长173%。
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2 公司实现如此快的增长，变压器、光伏产业双引擎均发挥了作用。第三季度变压器等传统业务实现收入13.18亿元，同比增长73%，环比增长13.81%。传统业务综合毛利率24.05%，同比上升4个百分点，环比上升3.15个百分点。由于利润率高的大型变压器发货量的上升，公司传统业务成本消化能力良好，我们预计，随铜、钢材、变压器油等原材料价格的回落，传统业务毛利率仍能维持在高位并略有回升。
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3 光伏业务方面，新光硅业前三季度实现净利润6.58亿元，单季实现净利润3.09亿元，为公司贡献投资收益1.1亿元，贡献EPS0.09元。按照新光第三季度280-300吨的产量推算，全年完成800吨的生产任务非常轻松，有望实现净利润10亿元以上，将超过我们前期预计的9.82亿元。
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4 我们预计，天威英利第三季度为公司贡献EPS0.05元，略低于第二季度的0.08元，硅料成本压力以及电池组件价格走软的压力逐步显现。我们仍维持硅料价格以及电池组件价格在09年将双双走软的判断，但硅料价格的下跌速度将快过电池组件，天威英利的成本压力将在09年得以缓解。

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天威保变（600550）081022：变压器光伏双引擎依然马力强劲（增持）.pdf (172.5 KB)