研究结论
     2008 年1-9月，公司营业收入同比增长29.54%，净利润同比减少23.04%，实现每股收益0.3146 元。同时，公司预计2008 年归属于母公司所有者的净利润比上年下降幅度小于30%。利润同比下降的直接原因是全额计提的EDN Italy SpA股权纠纷案违约赔偿金250万欧元预计负债。去除该项营业外支出后，1-9月净利同比基本持平。
     2008 年1-9月累计营业收入为10.7亿元，同比增长29.54%，较一季报的145.61%，中报54.56%的同比增速下滑明显。主要原因在于国内宏观调控下的市场需求增速趋缓，以及主要出口地欧洲经济衰退，市场低迷。
     2008 年1-9月归属母公司净利润为0.86亿元，同比减少23.04%，扣除250万欧元的赔偿金后，和上年同期基本持平。主要原因在于国内外市场需求不同程度出现下滑，期间费用和应收账款减值准备的大幅度上升。
     国内市场来看，小型工程机械销售对于按揭付款方式的依赖性在增强。国家信贷政策放松的力度将影响公司下一阶段的业绩。
     国外市场方面，受此次案件影响，公司欧洲市场的渠道的重新安排，将是下一阶段海外市场的工作重点。
     产品构成来看，三季度小挖较去年同期略有增长，不是很理想；旋挖钻机全年预计能完成近百台；煤矿机械已启动研发配套，年底前难以看到实质性变化；中挖目前在小批量产，年底大约能完成80台，预计在明年二季度能达到盈亏平衡；静力压桩机预计全年销售收入和去年基本持平。
     中挖产品实现量产和旋挖钻机的持续高速增长是公司高增长的主要驱动因素，预计未来三年净利润复合增长率为26.1%。
     催化剂：
     中挖实现规模化生产，突破盈亏平衡点300台。
     高铁建设项目增速大幅提高。
     风险因素：
     市场需求下滑和市场竞争加剧等的不确定性。
     钢材等原材料价格波动的不确定性。
     我们给予公司股价0.6倍PEG和15.66倍PE的估值水平，对应2008年和2009年预测EPS的股价分别为7.77元和13.18元，绝对价值6.43元，目前股价较为合理，投资评级中性。

相关研究报告下载：

山河智能08年三季报点评——外需低迷，纠纷赔偿.pdf (387.45 KB)