投资要点
业绩基本符合预期
公司前三季度实现销售收入8.6 亿元，同比增长22%；其中工业收入约6.3 亿元，同比增长25%；实现归属于母公司的净利润9549 万元，同比增长45％，每股收益0.36 元，每股经营性现金流0.12 元。基本符合我们的预期。

高基数导致收入增速放缓。
去年实行营销改革后，公司全年销售呈现“前低后高”态势，下半年销售基数较高；因此今年三季度销售增速放缓在意料之中。但临床产品的销售增长速度仍在30%附近，其中我们看好的热毒宁注射剂、腰痹痛胶囊和散结镇痛胶囊表现仍然不错，销售分别增长126%、51%和40%。

四季度展望:
（1）公司正在争取高新技术企业认证，如果四季度能够通过这一认证，公司全年有效税率将下降至15%左右，将分别增厚2008-2010 年EPS 0.06、0.10 和0.12 元；
（2）预计四季度公司将获得约1000 万元的国产设备抵税；
（3）公司已经公告转让子公司康缘商业78.82％的股权，预计将于四季度获得约1600 万元的投资收益，增厚EPS 0.05元。

风险提示
小非解禁可能给股价带来一定压力。

盈利预测及投资评级
康缘药业（08/09/10 年EPS 0.61/0.77/1.02 元，08/09/10 年PE 25/19/15 倍，当前价15 元，目标价17.33 元，维持“增持”评级）。

相关研究报告下载：

康缘药业（600557）2008年3季报点评—业绩符合预期.pdf (221.76 KB)