投资要点
. 业绩分析。
公司08 年1-9 月累计实现营业收入1.15 万亿元，增长31.6%，归属母公司净利润176.42 亿元，减少63.7%，基本每股收益0.203 元；7-9月实现营业收入4126.14 亿元，增长34%，归属母公司净利润83.03亿元，减少38.7%。三季度实现基本每股收益0.096 元，按照国际会计准则，三季实现每股收益为0.094 元，1－9 月实现0.189 元。

. 经营有所好转，3 季度获得退税117亿。
三季度公司净利润主要来自补贴，1-9月公司共确认获得补贴451.06亿元，三季度确认进口原油加工补贴117亿元。6-7 月的高油价带来的压力继续在公司经营中显现，08年1-9 月，公司营业亏损达到262.44 亿元，三季度营业亏损24.60 亿元。

. 中上游产品产销量保持稳步增长，化工板块需求疲软。
08 年前三季度，公司中上游产品产销量稳步增长：原油天然气产量分别增长2.1%和2.2%；原油加工量和成品油产量分别增长7.3%和11.8%；成品油销量增长7.1%。唯有化工板块由于需求疲软和价格回落，产量微跌。三季度由于油价的回落，公司经营压力有所缓解，预计四季度可以实现盈利。

. 全球景气下行影响国内公司的业绩恢复高度。
国内成品油价格在原油价格暴跌的背景下存在下调的压力，当前炼油状况已经明显好转，如果成品油价格下调，将使公司好日子过早结束，未来业绩要视全球行业的景气状况。但整体而言，业绩表现将大大优于上半年。

. 风险因素：
成品油下调的风险。

. 盈利预测、估值及投资评级：
中国石化08/09 年EPS0.36/0.76 元，08/09年PE 19/9 倍，当前价6.82 元，目标价13 元，“买入”评级。

相关研究报告下载：

中国石化（600028）2008年三季报点评-公司经营逐步好转.pdf (215.38 KB)