11月运营数据不理想，下调盈利预测
内贸煤运业务量价齐跌，11月份内贸煤运收入同比和环比大幅下滑13%和26%。受国际干散货市场暴跌的影响，公司外贸杂运的运价创出02年以来最低水平，因此11月份外贸杂运收入同比和环比大幅下滑。外贸油业务保持平稳。这主要是由于国际油轮市场运价10月以后才出现下滑势头，而且下滑幅度较小，因此目前公司的外贸油运价格受到的影响尚小。而外贸油运的货运周转量也保持相对的平稳。我们将中海发展08年盈利预测由1.84元下调至1.60元。而在08年盈利预测下调的基础上，09和2010年的盈利预测也分别随之下调至0.87元和0.89元。调整后公司08年至2010年的业绩增速分别为+18%、-45%和+2%。维持“审慎推荐”评级不变，建议区间交易。
中国太保(601601.CH/10.87元):首次关注中性
                                   
低利率仍是困扰
我们首次关注中国太保，给予“中性”的投资评级。参照中国人寿和中国平安的估值水平，考虑中国保险公司所面临的基本环境的相似性和各公司自身经营状况，我们用市净率法，给予中国太保A股1.5x 09年P/B的估值水平，对应每股合理价值为人民币9.27元。
过去两年，在万能险业务和银保渠道的驱动下，太保寿险保费收入经历了高速增长，但背后隐含的业务结构恶化和产品盈利能力下降的问题亦不容忽视。展望2009年，我们认为，太保寿险保费收入增速的明显趋缓恐怕在所难免。同时，在行业总体发展趋势和公司自身主动调整的双重作用下，其业务结构将进一步向保障型产品倾斜。
同时，可预期的低利率环境将进一步拖累太保集团的投资收益水平。太保财险总体业务结构相对合理，赔付率和费用率水平也一直略优于主要竞争对手。短期内，大量限售股解禁、保费收入增速明显放缓、08年利润水平可能显著低于市场预期这三大因素可能进一步对公司股价形成压力。中国太保的相对投资价值可能在2009年一季度末出现。

相关研究报告下载:

cicc daily 20081224.rar (525.59 KB)

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