【内容摘要】：  结论和投资建议：看好3月份市场的走势，随着宏观乐观预期面临向下修正以及微观上市公司业绩仍不明朗的预期，我们认为信用产品的火爆行情可能告一段落，信用利差难以继续缩小，利率产品的相对优势则会逐步显现，我们看好5-10年国债和金融债等利率产品。
        原因及逻辑：一.我们认为1-2月份宏观数据反弹特别是工业增加值在市场预期之中，对债市的利空影响已经被此前债市的下跌充分消化。由于宏观经济反弹的幅度有限，如果再考虑到出口和投资的继续下滑，这将有助于修正市场对宏观面的乐观预期。一旦对宏观悲观的预期再次增强，加上实质性的进入通缩阶段，市场对央行降息的预期会更加明显。二.我们认为信贷高增长难以持续，信贷绝对规模和相对增速面临下降的情况下，银行会有更多的资金堆积在债市，再加上3月份到期央票超过7000亿，短期市场资金更宽裕。从供给上看，3月份只有1期国债发行，另外金融债和其他产品发行规模也不会迅速扩大。三.3月份债市反弹的催化因素在于：一是金融危机的深化，特别是东欧面临的破产和美国金融机构面临的困境，对债市特别是利率产品的利好是确定的。二是国内CPI和固定资产投资数据的公布，低于市场预期的可能性比较大。三是10年国债的发行。本期国债会受到银行机构的追捧，进而带动二级市场收益率下降。
        与大众有别的认识：我们认为10年国债能再次跌破3%。经历了此前的大幅下跌后，目前债市氛围相当谨慎，但我们认为这种情况将有望改变。一是经历了1-2月份的减持，以股票基金为主的作空机构的债券仓位已有明显下降。第二，宏观乐观预期下降也会导致市场谨慎心态的缓解。最后，3月份一级市场只有1只10年国债发行，银行会有动力拉低收益率。