参加June 2009 CFA Level 2 Exam 的考生一直以来的备考和考试，您们辛苦了，预祝全体CFA Level 2 考生取得好成绩！！

这里是 June 2009 CFA Level 2 Exam 考生回顾专区，
请参加 June 2009 CFA Level 2 Exam 考生回顾一下这次考试。

支持,支持,觉得会考的到是没有考,考的都是我不熟悉的!哭泣

我觉得有些难的, 很多大考点都没有考到, 有些很偏的反而考了, 好象挺针对Schweser Notes的, Schweser强调的地方并没有大题目

我的感觉是120个题目, 我有100%把握对60个, 剩下的60个, 有30多个是排除了一个垃圾答案二选一, 但是我做保守估计, 在剩下的60个题目里面只有1/3被我选对了. 所以我总共大概对80个左右, 67%

据说67%通过的可能性还是比较高的, 因为top 1%的平均分通常在115个左右, 也几是95%

上帝保佑啦!

http://bbs.cfaspace.com/dispbbs.asp?boardid=41&Id=97464

CFA institute的战略变聪明了, 他们开了个会讨论如何能够吸引更多的人报考CFA, 最后决定把一级的难度降低来吸引菜鸟上钩, 菜鸟上钩后把二级三级变难让菜鸟一年一年地考, 这样一来, 既吸引了很多人上钩, 又没有降低CFA证书的含金量. 赚得钱更多啦, 别看我写得象开玩笑, 这可是实际情况. 你们要知道, CFA 的竞争对手各个都想分一杯羹.

你能算出来CFA institute每年的revenue吗?

(1) candidate registeration fee (Level I only)
(2) examination registration fee (Level I, II, III)
(3) membership annual due (members only)

我想, 他们的成本不过是几十个人的工资, 加上利用一些教授part-time编材料

强烈支持。付出太多，但不一定有回报。真不如考个会计证书，相对比较还好工作。进入金融行业太难了，没有背景的人很难入道。

你能检查一下你的收件箱吗?

我在洛杉矶考的。感觉就是题目太偏。

概念题都是几角旮旯里找来的。下午的计算题不难但是很烦。discount factor要自己算，cash flow给了一堆数据也要自己算，为一道选择题浪费居多时间。

很多重点知识点居然都没考。简直不敢相信temporal, all-current竟然一道题也没有。合并报表那一块也基本没有触及。可能意味大家都把那两个知识点复习的滚瓜烂熟？

ethics也是很多模棱两可。

无所谓，反正要偏大家一起偏。现在看来，考试前三天不做题，集中注意力重新把notes读一遍的战略还是管用的。

同意7楼的说法。

教材总体来说出的还是很好，一些例子可以很直观的说明一些问题。

只是由于教材是由不同的人编写的，会遇到一些前后重复的地方，各个章节的质量也有些参差不齐。

yes the currency swap and another FCFE with terminal value 25M costed me 15 min each.

I only read the notes.  don't recall where it talked about a factor portfolio model with SMB and liquidity etc.

See you all next year for lvl III.

joyeve and silencer obviously did much better than I did, I made an estimation of my score and feel that I have a high probability to fail.  Damn it.

Minimum: 60, which is a sure fail

Maximum: 87, which is a sure pass (but it's very very unlikely)

Resonable average: 72-74 (which is 60%-62%, hopefully magic will happen)

也许本身我是学金融工程的缘故，所以倒不觉得CFA的考试“难”，就是知识点太多了。尤其是FSA加上Equity Valuation那个吐血...

关于CFA教材，我觉得他们真的是成本不高。举个例子，写2级Fixed Income部分的是Frank Fabozzi。Frank的Fixed Income都卖成经典了，他“写”的CFA教材就是把自己的书整理缩减一下而已。所以我一看到是他写的，整个Fixed Income部分就根本没看。CFAI顶多就是付一点酬劳给Frank而已，再说了，Frank自己也是charter holder。

哎，我觉得我们都是些可怜的人，被cfa给忽悠上了船。

顶一个，深有感触，东西太多，全部都是新东西，而且着重点被cfa忽悠了。一级的时候，感觉是把本科的东西重新复习了一遍。谢谢joyeve帮我解答那两个问题啊。

[此贴子已经被作者于2009-6-7 14:10:24编辑过]

考完了, 题目太偏了, 好多都是概念题,只有印象但是具体记不清楚了, 下午更变态, 最后的 PORTFOLIO MANAGEMENT 和fixed income 几本全猜的.

都不知道怎么办,祝大家好运吧,,

我是做equity research的。FSA基本都是每天工作接触的。equity valuation这块CFA的东西我个人觉得属于太学术了。真的工作中的valuation还是不同的。（其实预测 growth rate 才是valuation里面看出功夫和水平的，但是准确预测growth rate 需要的是对行业的了解接和展望，而不是玩model。但是绝大部分CFA题目所有的成长率都给定了）

我觉得CFAI这次把重点放在earning quality是正确的。合并报表和all current, temporal在日常的equity research的比重远远小于研究公司的earning quality。而CFA主要的对象毕竟是研究分析师而不是trader, banker。

derivative其实难度不大。至少我感觉比mock里的要简单点。就是计算太烦。

最恶心的是portfolio management, commercial MBS里一大堆名词和概念。有些我都不记得见过，有些属于似曾相识但是怎么也回忆不起来。可能我读CFA教材不是很仔细。把太多时间放在notes上面吧。

这次CFA新增了private equity, tax planning。我最后一天主要看这两部分。PE算是压到了。tax没有压到。看来每次CFA有新内容出来，一定要重点看啊。呵呵

听说美国人都是用Stalla的notes，说是比较专业，但是中国偏偏流行用Schweser的notes，所以考不到notes上的重点也不奇怪。

这回算是当分母了，争取明年往分子里挤吧。打算慢慢把CFA的教材从头到尾看一遍，总是没坏处的。

完全同意, 我这次只看教材，完全没用schweser，只想说，教材非常不错，并不是CFAI自己写的, 而是摘选了很多经典理论书的部分综合，像是百部文学名著导读那样, 可读性非常强. 学教材很enjoy, 但准备考试就痛苦.

3个感觉：

1. 二级不再以覆盖考点（特别是重点）为目标了，而是抓一些考点深入下去考很细

2. 好像有这个特点，比如，书上有某个考点A是核心，围绕A发散的相关考点有B、C、D，但教材只对A作详细讲解举例，而对B、C、D一带而过，而考试恰好不考A，而考B或C或D。所以学习时好像应该要自己dig further（这一点我解释得好困难，是一种感觉，不知道怎么说清楚……）

3. schweser我只用了vol 1 来做题，发现，离真正考试风格越来越远了

呵呵

大家都来发言了，我也来。

刚刚考完回到家中，发现大家都已经留言这么多了，希望留言的人都能过啊。

[em52][em52]

今年我是第一次考2级，北京海淀展览馆。

上午题比较容易，这种容易反映在计算量偏小，大部分是概念甚至定义题。Private Equity内容今年出现，但非常基础。以后看来每年至少会有一道大题。上午我有三四道题感觉答案做的很模糊，拿不准。提前半小时答完。

下午的题计算量明显增大，这是上午下午之区分吧，我想。大约提前20分钟做完，有6、7道题拿不准甚至可以说就是蒙的，部分题目感觉出的有点问题。那道accrual in BS的题我做了好久没整出和答案一样的，出来也听到很多人在说此题，可能这道题多少有点问题。

需要注意的是，考试有那么四五道题就是很直接的考定义，光看Notes可能不行，因此需要翻一遍课本（我课本拿到手就卖掉了）；此外，这次两道题考IFRS的规则，和GAAP确实有别，大家在看GAAP之余，一定得比较IFRS的不同。

北美5050/5151卷

1)       Ethics,考点有：评价nonpublic material information的policy statement(extreme discretion, 错)，评价reasonable and diligence base policy statement（no written documentation,错）。Disclosure statement(comply or not, 我选comply). Over-subscribed IPO allocation(client base not portfolio manager base) , suitability, priority of transaction等等。

总体感觉，考试侧重点在应用，很多涉及对公司的具体政策是否与标准要求相符等等。2级新内容（prudent man 等到好像不怎么考）

2）quant

   已知R2求sample  correlation, 95% confidence interval等比较简单， 有一个求 t value新题型（至少我没见过），已知预测模型为：y=a+bx, b=0.063, b 的SD为0.002， 并且告诉你实际观察到b增加5， y增加10basis point(0.1 percent)， 求t值 .解答：null hypo: b=0.1/5=0.02, 所以t=(0.063-0.02)/0.00 2=2.1

3）Economics

   考点：70rules, 1/3rules,new growth theory

4) Financial statement analysis

  Earnings quality考了很多，比如怎么判断A/R增加（bad）， bad debt allowance 下降(good)，inventory 增加(bad)，reoccurring expense（marketing expenses 601m）归类为non –reoccuring等(bad)， 下午有一整大题考aggregate accruals （B/S method, Income statement method, 怎么评价ratio的趋势等）  还有考到PBO的assumption改变对PBO及pension expense的影响等。

5）Equity

   有题关于FCFE 的计算量很大。告诉你2009 revenue 3500，2010 revenue increase 20%；Net profit margin 28%（大概） 这两年Dep为sales 的10%, NWC 和Fix  Assets的投资各为sales的5% 和20%， 40% of fixed assets investment come from debt raising, terminal value at year end of 2020 is 2500,求公司价值（好像是3181）

 还有一题PVGO计算题，考时居然头昏，想不起来该用E1还是E0！

6) Fix income考了很多关于MBS, CMBS , auto loanMBS概念,看的有点头昏。

7）derivatives考了SWAP rate计算， FRA rate计算， currency swap valuation（已知yield curve，得自己算discount factor所以比较费时间），还有一些valuation assumption改变对options price的影响等。

总体上下午比上午要难一些，上午留了45分钟检查，下午只有30分钟检查，有几题也是蒙的答案。坐我隔壁的牛人，上下午都是1.5小时交卷，不知道是真的大牛还是已经放弃了。。

希望大家都好运！！

现在看CFA考试的趋势是向IFRS靠拢,很多题目都说明了使用IFRS规则. PE之所以专门一道题是因为这部分是09教材新添加的内容,而且是一大块,所以考到的概率就大了,大家应该注意对比考纲变化.

Accrual Ratio那几道我印象里都算出来了,也可能记不清了.这块我考前专门看过.

总的来说,上午题觉得比较难,不少拿不准的,连平时觉得很简单的回归都有好几道没把握,后来看资料,发现自己错了不少.上午让我确实有点懵.下午感觉前半部分还好,直到会计之前大部分题目都有把握,后半部分做得不好,那个算Hold Period Return的题目完全没想法.

希望能有好运.

转载CFA论坛yzha363用户的发言：

我在香港考的，感觉上午跟下午难度差不多，计算题比较多。

上午：
1. 道德： 主要考的是research standard and objectivity, 题目大多问得是告诉你的公司的一些policies and procedures,让你判断对不对。
    主要涉及公司的分析师和投行部门的关系问题，还有research是不是reasonable basis之类的。
    基本上给的policies表述的很好，一看好像没问题，但是仔细研究就会发现有的不够严格。总体难度一般，实在没有背下来的就凭感觉推敲了。
    总之，道德里面的所有requirement和recommendation最好全部背下来，道德一定80%没问题。我就是没记住recommendation所有有一两题没把握。

2. 统计学：比较简单，几乎全是算术和判断题。一道问confidence interval,一道问prediction confidence interval,还有linear regression的test statisitics
    有题问道dummy variables了，主要问model specification。
    还有问multilinearity,总之一大题把统计学的东西都涉及到了。

3. FSA: 有些恶心，问的是consolidation under purchase method, 计算题包括算NET ppe, minority interest, 还有goodwill under consolidated balance sheet.
    最后还来一道SPE 关于 sales of receivables, 问是否影响EBITDA, AR 或者CFO

4. FSA: 感觉一般，主要涉及earnings recognition.1.问了cash received from customers. 2. 问了 AR的增加有没有当作accelerated earnings.3-6.反复问unearned revenue 和其他一些balance sheet item有没有算是earnings manipulation.

5. Corporate finance: 简单，问了几个理论, 知道理论说什么东西的都能答对，perking order theory, static trade off, MM1 MM2 之类的。有一题比较难，问recapillazition plan to share repurchase to align management interest with shareholders是哪个理论的依据。还有算tax shield如果MM2成立的话。

6. EQUITY: 不算难， 算了Terminal value under price multiples, and under Gordon growth model...还问了FCFE比FCFF的一些特点。

7. EQUITY: 有点难，问了好多industry analysis的东西，一个酒类公司，问了什么learn/experinced curve 还有re-divide profitability，之类的，感觉都是书上的
    内容，notes上没有见过这些名词，还有问HHI INDEX， 行业内前五大公司17%的市场占有率，说明了什么。

8. DEBT: 概念题多，问了OAS的比较，问了几个概念，好像没有什么计算。什么CREDIT CARD RECEIVABLES, AUTO LOAN之类的。
    居然有一题闻到volatility confidence interval的。
9. PE股权估值，算是Alternative ASSET的题目。都比较直白，问了问概念，和算了两个比较简单的东西。一个DPI，一个Gross IRR.还给出了几个PE 公司的结构，问哪个比较适合投资者。

10. 衍生品： 都是计算，问了FRA 的 RATE 计算， VALUE TO THE LONG.  问的都是notes上的计算题，比较直白。


下午, 感觉稍微难点，但是也差不多计算题偏多。

1. Ethics： 题干很短，就一页纸。主要是问了suitability， 还是fear dealing之类的，最后两题有点难，是关于什么trade allocation的，好像是今年新的内容，一点不懂，什么IPO 和 BLOCK TRADE问题，一点印象没有。

2. 经济学： 很简单，有算ONE THIRD RULE的， 有 70/g=double years的， 有问经济理论的，有问interest parity relations， 的没有复杂计算，都是直白概念。

3. FSA: Pension accounting, 不按常理出牌，专门问偏的概念，和怪怪的问题，还有change in assumption对PBO的影响之类的。最后还问了一道OPTION题， 问stock compensation的option assumption 怎么才算是不利于earnings.

4.FSA: 全世界都以为会出all-current题的，结果今年L2这一大块全部不考！专门考什么earning recognition和 accruals 对earning quality 的影响, 比如居然有四题算b/s accruals和 cash flow accrual和 ratio之类的， 集中考你这一点。

5. Corporate finance:很简单， 很多一级的东西，什么repurchase 对BVPS和 EPS的影响，还有问capital struture之类的，不难。

6. Equity, 不难，问了几道FCFE,Terminal Value的问题，都是用CFO直接算的, 还有一些关于valuation的概念题。

7. EQUITY, 挺难，出现了FAMA MODEL, 还问了Adjusted beta 之类的，总之大杂烩。

8. DEBT,有些难度, 出的题目是sequential CMOs 和 HEL ABS的，问了都是关于OAS 和tranching和 prepayment risk 之类的，还有internal credit enhancement的题目，有一题计算题专门问了overcolleralization, notes上有例题。

9. 衍生品，有点难度，问了short call option on gold future做为hedge在什么情况下会gain或loss...计算hedge的差额。还有currency forward 的 payoff.

10. PM, 不难，没有出什么case, 出了PS MODEL, APT MODEL, 还有问了一些概念。有一题问如何用APT MODEL 套利。有一题问什么泰国出口公司在real DC升值的情况下短期股票会如何走？


本人考完以后比较兴奋，将2009年CFA L2的考试的大概理了出来，希望大家给予补充！

感觉今年的L2题目读题不多，题目也不长，计算题一般直接，会的话很快算出。概念题三选一，也很容易找出一个错误答案，然后就在两个答案中反复纠缠。所以估计通过率较去年将下降，因为整体难度略有下降，加上三选一，估计要总体65-70%才能通过。

GOOD LUCK TO ALL!

currency swap把两个先进流一折现再相减，答案是-13733CAD左右

期权记住delta=chang in call price/change in underlying price，仓位是做空，现货做多，最后结果是463000

（6）Equity： 上午考RI，DDM；下午也有DDM的样子，最恶心有个考equity concept的，current trading $58, intrinsic value $56, 8 month converge, 问HPR，真不知道如何算一个postive的回报率

这个我知道，在NOTES有，是HRP=required rate+（V-P）/P。不过就是一句话轻轻的带过，我好想是因为做了VOLUME，里面有一题类似，所以才记住了。哦，要把利率调整为年的，就是乘于12/8在括号外面的上面乘于8/12，好像是。反正最后乘乘除除，就弄了个答案和其中一个选项一样的。不过不知道对了没。

[此贴子已经被作者于2009-6-7 21:57:15编辑过]

这个怎么分析啊?

我就知道公司short 一个 call,然后过了一段时间,随着到期日临近,call option的value会下降,这对公司来说是gain or loss? 我选了gain.

相反,另一个是随着波动增加,call option value会上升. 我就不知道是不是这么分析.

what is the answer for that problem about how many shares were traded?

Trade 1  buy 50000

Trade 2 (a different company) sell 100000

Trade 3 Sell 100000

Trade 4 Buy 500000

A 50000

B 60000

C 70000

到期确实只能赚到premium，如果是out of money. 但是还没到期，就要算fair value的吧，不管如何那个call的fair value还是下降了，所以还是gain的，他问的应该是即时的gain or loss.

那个黄金的hedge 我是用put-call parity 来分析的： S-C=X/（1+r)^t-P. 想不起来具体问题和答案了，真的佩服那么多人好记性。

下午题好多道很不确定，心情有些受影响。上午还是感觉不错的。

那个holding period return的题一直找不到思路，最后填了个6.X。

做mock 题上午错11到，下午错10道，也是和正式考感觉一样。希望能过吧。

[此贴子已经被作者于2009-6-7 22:25:19编辑过]

我看到的题是in time order:

1 buy 50k

2 sell  80k

3 sell  10k

4 buy 20k

选项跟你一样，我选的70K, 不肯定。

[此贴子已经被作者于2009-6-7 22:20:29编辑过]

[此贴子已经被作者于2009-6-7 22:33:37编辑过]

金价从1000到1005那个是考比例的，要用到delta。但是hedge不effective那题原因不是比例问题吧，和现货是完全match的，问题是方式错了吧，short a call 只能最多赚到premium,金价下跌太多就保护不到了。还得再long a put才能100% hedge到

我记得好像也是-13,XXX的，而且XXX是准确值，应该没啥问题吧

当GOLD从1000升到1005，那道题该怎么算？是用ns-nc么？然后根据DELTA来算c的变化？？

[此贴子已经被作者于2009-6-7 22:45:18编辑过]

B，这个应该没问题的。short 125K A, Long 25K B. 做到最后net position是0, net factor也是0

我这个概念始终没明白, 为什么holding period return和expected return有关系呢?

holding period return 不就是 (ending price - beginning price + dividend) / begining price 吗?

expected return为什么要插进来呢?

我觉得是啊，金价本身是升5，但是那个option只是升了5*delta，然后就可以net出来了。

[此贴子已经被作者于2009-6-7 22:43:00编辑过]

出发点不同吧，我觉得不能想着，premium已经到手了，call option再跌也赚不到钱了。因为还没到期，所以premium你只是先收了而已，你是有risk的，所以你的position在到期前任何时间都是premium-fair value of the call. 所以当call下跌，你的position还是gain的。

同意，position S-C, s不变，T减少，time value减少，call price减少，所以是gain

接着下一题说VOLATILITY降低，同样还是导致CALL PRICE减少，所以还是gain

不知道偶说的对不？

你是说-1吧？我试过56*(1+r*8/12) / 58.2 - 1，不过算出来跟答案的一个选项还是差0.1%的，这么算出来是2.37%, 一个选项好像2.5%。如果用(1+r*8/12)-2.2/58.2的话，出来是2.6%,总归差一点。虽然最后我也是选了这个，不过还是觉得怪怪的。

没看到有人问下午算balance sheet aggregate accrual的那道题，看来是我火星了，请赐教啊

(TOTAL ASSET-CASH)-(TOTAL LIABILITY-notes payable-long term debt),但这样算结果是4,366好像，怎么也算不到一个选项，谁来解释一下啊，难道还要什么地方要做ADJUSTMENT么？知道的来说下吧，实在郁闷，还有一道是RATIO的，也得用到这个公式，后来没办法就全选了C。

同意，我两题都选的gain，呵呵。

第一题不会做~

第二题，是用给出来的aggregate accrual 除以2008年的average NOA吧~

我也用了这个公式啊，没觉得有什么问题啊，B/S accrual的是1666吗？

你这个算的是2008年的NOA吧，还得减去2007年的NOA吧。

EQUITY page98有正解，偶忘记把required return unannualize to 8 month了，OUCH!

3 the firm makes market 是不是就是已经cover了IBD了呢?

6 我选personal trading, 不知道对不对, 你当时是怎么想的呢?

偶减了啊，算出来是4K多呢，

[此贴子已经被作者于2009-6-7 23:10:44编辑过]