2009年的7月29日将成为中国股市历史上的重要一天,这天的最大下跌幅度超过8%(是1600点以来最大的下跌幅度),而且交易量创历史新高,两市共成交4300亿元,这两项都打破了2007年5月30日的历史纪录。

　　难怪有人将7·29称为今年的“5·30”。但过来人都知道,5·30的股市大跌是因为有上调印花税税率政策为背景的,而且在大跌之前有很大的升幅,投资者恐慌性出逃,市场出现较大的调整(达到30%)。而7月29日的大跌是在政策面风平浪静的背景下出现的,而且股市累计上涨幅度只有100%,更没有超越历史最高位,现在的位置只是最高点的一半。

　　在此背景下出现创纪录的大跌,说明股市受到了一些因素的影响。从7月29日盘面看,上午就出现一些异常:一开市所有的银行股、钢铁就开始上涨,随后电力板块出现上涨,股指在这两个板块的带领下创出本轮上涨的新高,但地产、煤炭、有色等板块出现了较大的跌幅。而最近一段时间以来,只要每天有领涨的板块,市场人气都会十分活跃,即使不涨的板块也不会出现大的下跌。7月29日上午,在银行、钢铁、电力板块的活跃下,出现市场分化的走势令人有力不从心之感。需要说明的是,地产股是这轮反弹的主力板块,已经进行了一个多月的平台整理,市场预期应该会向上继续挺进,带领大盘创出新高。但7月29日却出现向下的突破,这是始料不及的。

　　之所以如此,是因为市场资金出现了短缺。部分原因是当天有超级大盘股“中国建筑”上市,分流了数百亿资金,但更重要的是新股申购吸引了越来越多的资金。按照目前的新股发行节奏和新股上市首日溢价,每月打新股的收益大约在2%以上,年收益率为25%左右。但需要记住的是,这是无风险收益,而很高的无风险收益率一定会拉低股市的重心,其直接表现形式就是吸引越来越多的资金进入一级市场。这是流动性过剩背景下股市出现资金短缺的本质原因。

　　第二个因素是货币政策。尽管相关部门人士数次重申“坚持积极的财政政策与适度宽松的货币政策不变”,但从边际增量看,货币投放的峰值已经成为历史了,因此对于股市而言,极为宽松的货币政策时代可能已经过去了。当然,股市的繁荣会吸引储蓄资金加盟,如果新加入的储蓄资金数量超过离场的信贷资金,则股市繁荣还会继续。2007年牛市就主要由储蓄资金推动的,从2007年初至10月份,有五个月份出现储蓄资金净减少的现象,很多人用储蓄资金购买基金,使基金的规模在2007年连续突破2万亿元、3万亿大关。但2008年的大跌已经让老百姓对基金的赚钱“神话”有所警惕,到目前为止还没有看到类似2007年的储蓄大规模进入股市的情况。

　　因素之三是通货膨胀预期忽隐忽现。现在全世界投资者几乎都在讲同样一个故事——中国大规模的投资和信贷投放一定会刺激大宗商品价格的上涨,于是,股市的投资主线就是受益于通货膨胀的煤炭、石油、地产等板块,国际商品市场的期货行情与中国的股市行情相映生辉。但最近却出现了原油价格下跌及国内成品油价格下调的消息,这样的现实和预期之间出现了很大的反差,成为股市调整的导火索。但是,大宗商品的价格不仅涉及中国的货币政策、财政政策,还涉及美国的货币政策和财政政策,涉及中美两国的战略利益,这是一个十分复杂的问题,需要投资者仔细观察。

　　总之,股市大跌暴露了市场已经存在的深层问题,即使未来市场快速拉起来,只要上述因素依然存在,终究是市场的隐患。

　　A股3400点再现多空严重分歧

　　今年以来，A股一直走着令全球股市艳羡的步调，沪深两市的K线图就如同芝麻开花般节节升高。然而，7月29日，值巨无霸IPO中国建筑挂牌上市之际，上证综指却在触及了3454点最高点后毫不留情地大幅下跌。纵听各种市场声音，有人认为股指回调缘于大盘股融资打击；也有人认为，下半年流动性的下降预期让股市调头向下……

　　总之，股指在3400点附近出现盘整，后市姓涨姓跌，多空两大阵营现已拉开了PK大战的阵势。

　　多方A股3000点以上才是真正牛市的开始。目前国际金融风暴已经过去，全球金融市场的系统性风险大大降低。中国经济复苏的可持续性比全球要好，且A股市场的上涨具备基本面的支撑，因此上涨概率较大。

　　空方眼下股市出现普涨，且涨得太快，已大大超出了预期；今年上半年，上市公司利润下降了20%，而股市却上涨了70%，这是不正常的。因此，世界股市的下跌可能还未结束，A股将在今年四季度迎来下跌，或将重回熊市。

　　多空PK之3400点股指高不高

　　主持词：最近几个交易日，上证综指接连突破了3300点和3400点两个大关。随着股价的上涨，关于股市估值泡沫的争论也甚嚣尘上。最新统计数据显示，截至7月27日，沪市A股的平均市盈率已上升至29.49倍，较3月底的19.37倍提升了52.25%；而深市A股的平均市盈率已达到41.35倍，较3月底的24.97倍提升了65.6%。那么，就此推断A股市场存在估值泡沫是否合理，A股是否还具有上涨潜力呢？

　　■多方观点：估值不高，盈利有望改善。

　　国金证券分析师：30倍动态市盈率对应的上证综指点位应为4800点，因此，当前市场也并未高估。

　　招商证券分析师：由于盈利周期和物价周期大体同步，下半年企业盈利出现改善应该是大概率事件，如果根据最新研究机构调整后的预期收益计算，上证综指的最新合理估值区间将调至2400点至4000点，这也被公认为是近期股市欲跌涨的最根本原因。

　　广州私募张伟麟：大盘虽然已步入“3”时代，但很多业内人士仍然认为，这只是初步进入疯狂的阶段，后市还有上涨空间，预计上证综指可以涨到3600点-3700点，短期回调并不影响股指上行的大趋势。

　　■空方观点：估值偏高，市场泡沫加剧。

　　部分经济学家：如果更细致地从沪深A股的市盈率分布看，目前A股市场的估值分布与2007年股指最高点时十分相近。同时，从与国际资本市场比较来看，A股无论是平均PE还是动态PE现均是全球估值最贵的市场之一。由此不难看出，伴随着大盘股估值的快速上升，整个A股市场正处于泡沫时期。

　　国泰君安策略分析师：从已经发布中期业绩预告的800多家上市公司来看，今年上半年，其总体经营业绩同比下降幅度较大，目前的股价水平隐含的企业2009年盈利增长预期为6%，高于之前预期。鉴于宏观经济处于低位弱平衡的状态，2009年上市公司盈利仍难言增长，因此，估值风险的冲击将不可避免。无论后期资金面如何充裕，在炒高的股价缺少业绩支撑的情况下，持续性上涨行情面临严峻考验。

　　私募人士王先春、钟麟：对于目前的大盘走势，私募界大多保持谨慎的态度。前期大盘涨势主要是资金推动的结果，由此导致的板块暴涨缺乏持久性。目前，大盘走势已经进入尾声，随时可能出现反转，如果仓位太重，就要面临很大风险。

　　■PK战绩：多方似乎站的角度更为高远，略占上风。

　　多空PK之扩容加速能否扭转大盘

　　主持词：从近期管理层审批的效率来看，大盘股上市的节奏有不断加快的迹象，在中国建筑上市之后，光大证券和中船重工正引弓待发，而招商证券等大盘股也有望很快获批发行，扩容大潮终于一步步走来了。7月29日，中国建筑上市的负面效应已经让市场感受到了“大象”的压力，那么，后续的IPO及创业板是否会成为A股上行的阻力？

　　■多方观点：IPO扩容难撼A股这棵大树。

　　银河证券分析师：很多人把中国建筑上市当做是股市回转的“借口”，这对中国建筑来说有些冤枉。而下半年的IPO也并不会是打压股指继续前进的重要因素。毕竟，对目前如此庞大、流动性又如此宽裕的A股市场，IPO的影响力实在太过单薄。

　　中原证券分析师刘锋：IPO的开闸将增加市场的供给，短期内如果市场对新股的需求跟不上供给的增长速度无疑将对股指形成压力。不过最终决定股价和整个市场指数水平的还是宏观经济和公司业绩，基于对未来经济回暖及上市公司业绩提升的预期，我们认为，IPO扩容不会影响A股上行的大趋势。

　　国联证券肖彦明、李斌：IPO冲击会加大市场波动，但难以撼动A股的泡沫化格局。这主要基于两点考虑：首先，制度性迁移后的供给曲线已逐步落入需求的低敏感区域。结合市场对涉及股票供给政策的反应，可以认为，从2007年10月开始，中国股票供给曲线处在从需求曲线的左侧敏感区向右侧水平区域的迁移中，股市对供给冲击的敏感度日显钝化。随着全流通时代的来临，股票供给对A股冲击将渐次衰减。

　　■空方观点：市场资金将因扩容而紧张。

　　日信证券分析师：“蚍蜉撼树”的道理告诉我们，面对成千上百个“中国建筑”的蚕食，A股市场中的资金再多，也最终会有被耗光的一天。到那时，对“牛市”的梦想就更难实现了。

　　广州万隆：统计基金二季报数据，股票型基金仓位已创下历史新高。股票型、偏股型和配置混合型三类投资股票的基金在二季度末的平均仓位分别保持了85%、78%、64%的水平，比一季度的平均仓位高出了7个百分点左右。随着股指的上升，基金因持股市值上升而被动增仓，未来仓位数据还将上升，但基金主动增仓的空间已经很小。后市如果IPO加速、创业板登场，那么在信贷有所收缩的情况下，市场资金必将面临紧张，股指上行缺乏了最重要的推动。

　　■PK战绩：双方各有道理，谁胜谁负，还需看后市市场热情的变化，有可能成也萧何，败也萧何。