以下是引用micheal在2009-6-10 8:33:00的发言：
对于下午题ethics的第一题，看来大家被CFA整个方向有所误导了。我来整理一下思路：
一个CFA基金经理B管理一间公司A的pension fund。这家A公司的股票大跌。A公司的管理层告诉基金经理B有重大消息公布，希望在pension fund中买入A公司股票。B为了有一个买入的basis，让一个分析师去分析A公司。分析师做出独立分析，发现A公司股票低估。B就买入了大量的A公司股票。
1）B是否符合CFA准则
A．Yes
B．No. 因为买入了too risky stock for clients
C．No. 因为act on nonpublic material information
这一题选B答案。大家要注意基金经理管理的是pension fund。pension fund的最终受益人的是employees，而请注意基金经理B买入了substantial shares。买入那么多的employer公司股票，对于employees来说是很危险的。万一employer破产了，那employees就要受到金钱损失和失业双重打击。因此这是选择B的理由
不选C的理由是分析师做出的是independent analysis，另外一个是发现低估。当然题目也有说了一句是"为了有一个买入的basis”而去叫分析师分析。就凭这句话是定不了基金经理违规的，相对于选B答案理由不够充分。
CFA的题目往往就给你一个误导，让你陷入anchoring trap。三级的下午题目很多考生考出来都觉得简单，但其中很多题目都是有trap的，要细心点才能发现。比如在derivative中的第一、第二题，给出的CHF货币，让你为了hedge到美国投资的风险，问你买入多少futures。两题都要先从CHF转化到USD，再进行计算。如果你不转换计算，也是有那个答案的。我觉得CFA这题出得不好，因为同样的trap出了两个，一不留神就会丢了6分。
另外大家也比较喜欢讨论的是下午经济的一题。
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2008 |
2009 |
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EPS |
194 |
220 |
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Retention ratio |
0.6 |
0.6 |
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ROE |
20% |
20% |
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Risk free rate |
6.5% |
6.25% |
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Equity risk premium |
8% |
8% |
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这题如果考在二级，基本人人都会，送分题。
题目要求是用multiplier的方法计算，就是 EPS * P/E
leading p/e = (dividend1/earning1)/(Ks - g)
分子其实就是dividend payout ratio，直接用1 - RR。不用讨论1+g的问题。如果要讨论 1 + g的话请用trailingP/E。公式已经给出，其他的就很好算了，直接算出3911
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Leading P/E = (Dividend1/Earning1)/(Ks-g), 但是请注意 leadingP/E 里面的E 应该是E1，所以是P0/E1。
而E1=E0×（1+g），所以还是要用（1+g） 的，答案应该是4380 | 
发表于 2009-6-8 17:56
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