问一个CDS settlement的问题。 physical, default, discount, buyer, 赚

rioliang

假设underlying bond 是trading at discount,

那么这个bond default的话，按physical settlement，CDS buyer把这个default bond给seller，然后收到这个bond的par value.

但是如果收到的是par value，那么CDS买家不但避免了credit default,它还赚了bond discount那部分钱.

这个多赚的discount那部分钱怎么理解？

rioliang

收到的钱是reference obligation的par value,

我的疑问是如果CDS是仅仅用来hedge credit exposure的话，那么赔的钱应该是reference obligation在default之前的market value才比较合理，为什么是赔par value呢

rioliang

我也不明白CDS和tranch有什么关系