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密西西比Jackson考场。 

一个教室，28个座位，四五个空着。看到很多都只拿了铅笔，很疑惑是不是都是三级。结果发卷的时候发现只有3个三级考生。看来现在经济是真差啊，学校如此节省成本。

上午开始做题不是很顺利。常规的题型，可惜不算我强项。前三四个题都超时，精神极度紧张，偏偏还遇到个觉得不会考的知识点，算公司β，索性跳过。还好后面做的开始顺手起来，时间也慢慢赶了回来，最后还剩一点时间，又回头把那个算β的题做了，算出equity的成本是8％，不知道对不对。可是没找到debt的成本，还是没算出最后结果。那个算repricing return的题有点晕。

三个小时基本没抬头。正好在宣布结束的时候停笔。看看另外两个同盟，考卷早合上了。汗。

 

下午选择题，时间较上午充裕，也没觉得多么简单。道德部分第二个item感觉有些模糊。还有一个equity的item比较没把握，就是那个关于long short的那个。house money这个概念完全没在书上见过，倒是在哪年真题里看到过，当时觉得是不再考的知识点，答案都没仔细看。太相信自己看书的全面性了。

后来仔细看了看上下文，想到有个短语‘on the house’是免费的意思，我猜是说钱来的很容易，所以选了increase，不知道对不对。

 

 

[此贴子已经被作者于2009-6-7 14:53:18编辑过]

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以下是引用wsusan在2009-6-8 16:02:00的发言：
不知道大家最后一题选的什么？GIPS必须disclose的那到，一个是net of fee, 一个是number of porfolios还有一个是关于withholding tax的那个，我选的是net of fee,不知道对不对？

我怎么觉得我没这题呢？我的号码是9090，下午9191。

题目不一样吧？

不过GIPS那个item最后一题有点混乱，关于disperse的。A和C我觉得都不对，C是前2个平均－后2个平均，我觉得书上没有这样的disperse的表示法；不过B又感觉像是external disperse，因为是关于composites 之间的sd，A是减去benchmark，我觉得可以排除。选的B后来犹豫着想改，结果下考了，就没费那个脑筋了。

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以下是引用gwan2551在2009-6-8 17:34:00的发言：

上午第一题的收益率大家算出来是多少阿？   我算的13.45

 

cash requirement 45000 + 20000（不知道从portfolio取钱的税要不要在这里算阿）

base 1 million

算出来6.5 然后乘1.04的 inflation  完了减1 除以 (1-0.2)的tax

题目说从portfolio取100,000for mortgage and the associated tax.我想了半天，没算那个20000。其他的都一样，最后结果10。85％。

不知道对不对。

xuxu1980

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以下是引用goldentime在2009-6-8 20:01:00的发言：
 楼上
那个immunization是B，83600
因为按照8535,n=8,fv=10000,算出I=4%
然后按照PMT=40,i=2.25%,FV=10000,算出Pv， Pv-8535=83600

你们的试卷号是多少啊？

xuxu1980

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以下是引用rwangy在2009-6-9 19:29:00的发言：

各位：据二级的朋友说，北美和亚洲的二级考题存在差异。不知道三级是否也有这种情况。。。如果题目不一样，CFA协会如何评判通过率呢？

应该有区别。你们讨论的有些问题我好像没有。

至于如何评判通过率，就只有CFAI知道了。

xuxu1980

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以下是引用micheal在2009-6-10 8:33:00的发言：

对于下午题ethics的第一题，看来大家被CFA整个方向有所误导了。我来整理一下思路：

 

 

一个CFA基金经理B管理一间公司A的pension fund。这家A公司的股票大跌。A公司的管理层告诉基金经理B有重大消息公布，希望在pension fund中买入A公司股票。B为了有一个买入的basis，让一个分析师去分析A公司。分析师做出独立分析，发现A公司股票低估。B就买入了大量的A公司股票。

 

1）B是否符合CFA准则

A．Yes

B．No. 因为买入了too risky stock for clients

C．No. 因为act on nonpublic material information

 

这一题选B答案。大家要注意基金经理管理的是pension fund。pension fund的最终受益人的是employees，而请注意基金经理B买入了substantial shares。买入那么多的employer公司股票，对于employees来说是很危险的。万一employer破产了，那employees就要受到金钱损失和失业双重打击。因此这是选择B的理由

 

不选C的理由是分析师做出的是independent analysis，另外一个是发现低估。当然题目也有说了一句是"为了有一个买入的basis”而去叫分析师分析。就凭这句话是定不了基金经理违规的，相对于选B答案理由不够充分。

 

CFA的题目往往就给你一个误导，让你陷入anchoring trap。三级的下午题目很多考生考出来都觉得简单，但其中很多题目都是有trap的，要细心点才能发现。比如在derivative中的第一、第二题，给出的CHF货币，让你为了hedge到美国投资的风险，问你买入多少futures。两题都要先从CHF转化到USD，再进行计算。如果你不转换计算，也是有那个答案的。我觉得CFA这题出得不好，因为同样的trap出了两个，一不留神就会丢了6分。

 

 

另外大家也比较喜欢讨论的是下午经济的一题。

 

 

	2008	2009
EPS	194	220
Retention ratio	0.6	0.6
ROE	20%	20%
Risk free rate	6.5%	6.25%
Equity risk premium	8%	8%

 

这题如果考在二级，基本人人都会，送分题。

 

题目要求是用multiplier的方法计算，就是 EPS * P/E

 

leading p/e = (dividend1/earning1)/(Ks - g)

 

分子其实就是dividend payout ratio，直接用1 - RR。不用讨论1+g的问题。如果要讨论 1 + g的话请用trailingP/E。公式已经给出，其他的就很好算了，直接算出3911

 

[此贴子已经被作者于2009-6-10 8:33:55编辑过]

 

 

这几题我选的答案都和你一样。不过这个算股价的题，我没大家考虑的那么多。刚开始算出来根本没答案，后来好不容易算了个选项有的答案出来，赶紧就选了，根本没多想。

[此贴子已经被作者于2009-6-10 10:44:34编辑过]

xuxu1980

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以下是引用slaxlw在2009-6-10 17:35:00的发言：

如果问的真是09年末的数值估计要用09年estimate x (1+g) x payout/(r-g).....这题陷阱也未免太多了。。。。。。

我还和别人说这题肯定对了。计算题嘛，算出来有答案，就八九不离十了。

看来今年真不是这样。