胡老师

经过查找，你说的应该是2009年上午真题第8题，PartA部分。确实在题目与答案中有此结论，第一个因素，由于conveience yield上升，所以更多的人愿意持有现货（持有现货才有convenience yield）,现货价格上涨将加剧backwardation，导致roll yield上升。但是，第二个因素，由于利率上升，那么利率上升导致持有现货的机会成本增加（按照现货价格购买，就损失了这部分资金投资所获得收益），所以大家就不愿意购买现货，backwardation将减轻甚至消除。

因此，这两个因素是此消彼长的，如果第一个因素和第二个因素效果一样大，那么此消彼长就是不变。当然你也完全可以回答，第一个因素超过了第二个因素，那么就是总的return上升。如果第二个因素超过了第一个因素，那么就是总的return下降。