petitejuju

我觉得是这样的：option-free bond比含call option的债券的yield小，因为call option增加了bondholder的风险，所以会有高的利率来补贴风险。因为call option是对bond issuer有利的一个option，它增加了债券发行人在未来面对利率变化时的可选择性，比如，通过call option将债券提前回购

这也揭示了你的另一个疑问，OAS<Z Spread, 对于含call option的债券, issuer很容易操控现金流. 所以adjusted后的spread, 被call option的这点不利因素冲淡，相对就小了

没有什么矛盾的。

我也花了很久才想明白。希望能够帮助你理解。