2012年4季度宏观经济展望：温柔的拐弯 的, 反弹, 房地产泡沫, 中国经济

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欧美等发达国家正启动新一轮的货币宽松，国内政策支持增长的方向没有改变，预计全球经济总体改善，短周期来讲中国经济增速见底在即，但受制于控制房地产泡沫、调结构的需要，增长反弹的幅度有限。
　　国内：底部在即，反弹有限
    基于近期工业生产增速和政策放松力度低于预期，我们将2012年GDP增速预测从7.8%下调到7.6%，2013年从8.3%降到8.0%；同时，将今明两年CPI通胀预测分别从2.8%和3.3%下调为2.7%和3.0%。我们维持明年经济增长弱反弹的判断。
　　欧美政策宽松有利于改善我国外需，缓解资金流出压力，国内基础设施投资在政策扶持下加快，房地产投资趋稳，去库存对增长的拖累将随着最终需求改善而减弱。政策面，货币放松是大方向，积极财政政策的空间也较大。但是，反弹幅度受到调结构的制约：去杠杆抑制私人部门投资，货币政策受到房地产调控的掣肘，稳增长以定向宽松为主，总量刺激的力度不大。
　　市场的一个担忧是中国会不会出现滞胀，我们认为可能性小。劳动力供给短缺导致的工资上升反映劳动力相对资本的稀缺性增加，伴随着企业盈利下降，私人部门投资增长将受到抑制。我国劳动力转移放缓发生在人口红利释放和与其相关的高投资以后，经济属于过剩型，相对价格的调整将更多的体现在资本品价格下跌，消费品价格通胀主要还是和经济短周期的波动有关。
　　国际：今年货币放松，明年温和复苏
    新一轮的全球货币放松正在开始。目前全球经济增长动能不足，通胀回落，并同时面对欧债危机和美国财政悬崖两大下行风险。发达国家央行因此变得比较积极：欧央行刚推出了OMT（直接货币交易计划），开启欧洲版QE；美国也有望年内推出QE3；英国和日本都有望继续扩大QE；而澳大利亚与部分新兴市场则可能继续降息。
　　美国经济今明两年增速温和，欧元区金融系统风险降低，明年增长小幅反弹。美国总统大选带来政策不确定性，国债触顶、财政悬崖危险日益临近。即便美联储推出QE3，对实体经济的影响可能有限。欧元区总体增长分化，德国仍是火车头，动能来自国内和欧元区以外的需求。财政紧缩和失业问题打击西班牙和意大利居民消费，导致经济收缩。OMT虽可缓解市场紧张情绪，但欧元区复苏将是一个缓慢的过程。
　　新兴市场2013年温和反弹。从增长看，国家分化明显：外需疲弱打击四小龙出口，结构性问题困扰金砖四国，而东盟国家相对较好。