定向增发瞄上不良资产包 创新思维, 管理公司, 财政部, 上市公司, 增发

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具有产业项目背景的资产管理公司不良资产包参与上市公司的定向增发,这无疑是令人耳目一新的创新思维。
《证券市场周刊》独家获悉,一家正在筹备新股增发的高科技类上市公司(下称“H公司”),瞄上了资产管理公司(下称“AMC”)的不良资产,试图通过向AMC定向增发股票的方式获得其看好的不良资产。上市公司不仅可以吸收背景强大的AMC为股东,还可通过股份对价廉价获得具有潜质的产业项目。
信达、华融、长城、东方四大AMC已通过央行再贷款、财政部担保发债收购不良资产,形成总额约1.4万亿元的对外债权，到2006年底已处置超过1.2万亿元。一直通过变卖等简单手法处置不良资产的AMC,正处在全面向类金融控股公司转型的关口,提升不良资产处置收益,优化财务结构,形成多样化盈利模式迫在眉睫。
上市公司主动“联姻”AMC,通过专业经营挖掘不良资产价值,不失为一种双赢的安排,也为AMC化解不良资产找到了一种新模式。
AMC与上市公司双赢
H公司聘请的主承销商正在设计涉及以某AMC不良资产包为目标的定向增发方案。H公司处于高速发展期,但发展规模受到资金约束。由于股本不大,定向增发股票受到增发比例限制,即使全额定向增发,募集到的资金也无法投入大项目。该公司在不断地寻求合作的过程中,发现某AMC的不良资产中有一块经营不善的项目,只要投入一定的管理力量,开拓市场,就能与公司的产业完全链接起来,H公司遂萌生合作念头。
据了解,该不良资产项目失败主要缘于在宏观紧缩期间,存在资金和市场问题,因此形成不良资产。目前同类产品国内主要靠进口,还没有第二条这样大规模的生产线,而该项目正好与H公司的其他项目处于上下游产业集群,收购后可迅速启动。项目完全启动后,只要市场营销跟上,甚至可以逐渐取代进口产品。H公司高层坦言,定向增发吸收不良资产既能搭上有强大金融实力的AMC,也能为募集资金投资缩短投资周期,降低投资风险。上市公司还可以把AMC作为一个持续整合资源的平台。
“募集资金要有适合的投资项目,不然证监会审批过不了关,这是一个难题。”知情人士透露,H公司之前研究过一些投资项目,但那些投资项目投入非常大,新股增发只能解决部分资金,还需要大量银行贷款支持,由于是高科技项目,还存在一定风险。后来,H公司通过全面考察,发现该不良资产项目的质量并不坏,H公司决定设计一个向AMC定向增发收购资产方案。
有律师担心,这种操作模式可能涉及一些法律问题,可能与不良资产须挂牌处理的程序规定相悖。H公司高层人士认为,只要是AMC公开处置的不良资产,就不存在处置程序问题。
不良资产处置新思维
四大AMC注册资本金100亿元,国有银行改制后,AMC账面不良贷款1.4万亿元。为了替国有银行处理不良资产,四大AMC分别从央行申请8000多亿元再贷款,通过财政部担保发行债券6000多亿元。AMC已全面进入转型期,纷纷吸收合并证券资产,搭建大投行平台,在基金、银行甚至保险领域均有所动作。AMC力图转型成为金融控股企业。
东方资产管理公司副总裁许刚认为,AMC现行的经营模式没有形成有效的公司治理、盈利模式,自主创新能力差,处置不良资产仍局限于传统方式,缺乏提升不良资产价值的技术和产品,资产深加工能力不能满足处置收益最大化的需求。
本刊记者了解到,上市公司从AMC购买不良资产的谈判从未间断过,但作为一种定向增发操作,直接吸收AMC为股东,将不良资产注入上市公司,目前还没有成功的先例。
“这证明上市公司还是非常看重不良资产处置中的机会。”深圳证券交易所一位研究AMC问题的资深研究员对《证券市场周刊》称,AMC通过转出不良资产成为上市公司股东,分化不良资产的处置压力,进而可以通过上市公司专业团队经营不良资产,获得丰厚回报,达到上市公司与AMC双赢的局面。
华融资产管理公司人士认为,AMC作为上市公司股东,可以与上市公司一起拯救这一类有前途的不良资产,甚至享受到拯救后的收益。