物价涨幅扩大 工业增加值和投资增速出现反弹 百分点, 开工项目, 住房建设, 保障性, 增加值

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一、工业增加值增速反弹。11月份工业增加值同比增长13.3%，增速比上个月提高0.2个百分点，与我们的预期完全符合。11月工业增加值增速反弹的原因包括两个方面，一是节能减排压力明显减轻，二是外需保持相对旺盛。重工业增速反弹是11月工业增速反弹的主要原因。

二、投资增速年内首次出现反弹。11月城镇固定资产投资同比名义增长24.9%，增速比1-10月反弹0.5个百分点，略高于我们的预期。剔除价格因素，实际增速约为21.3%，比上个月上升了0.5个百分点。投资增速的反弹主要受新开工项目计划投资额增速上升、国家保障性住房建设进度加快和投资品价格上涨等因素影响。

三、消费名义增速小幅反弹实际增速继续回落。11月消费品零售总额名义增长18.7%，增速比上月提高0.1个百分点，完全符合我们的预期；扣除价格因素，估计实际增长13.9%，增速比上月回落0.2个百分点。11月消费名义增速的小幅回升主要受物价上涨因素的影响。但是由于居民收入（尤其是城镇居民收入）增速低位徘徊，因此，当月消费实际增速继续回落。

四、CPI涨幅再创新高PPI涨幅加大。11月居民消费价格同比上涨5.1%，涨幅较上月提高0.7个百分点，再创年内新高，物价涨幅扩大符合我们的预期。食品虽然仍是推动CPI上涨的主要动力，但是非食品价格的上升也应引起关注。11月工业品出厂价格同比上涨6.1%，涨幅比上月提高1.1个百分点，超出市场预期。其中，生产资料出厂价格涨幅与生活资料出厂价格涨幅均比上月有较大幅度提高。

五、通胀压力持续加大央行再度提高存款准备金率。人民银行年内第六次上调存款准备金率，其主要目的是通过收紧银行间市场流动性来降低市场涨价预期。央行频繁采用提高准备进率的办法来管理通胀预期，反映出目前管理层强烈回避加息操作的心态。需要指出的是，目前的物价上涨是年初货币供应冲击波的一种滞后反应（物价上涨至少滞后M1、M2增速变化半年以上），因此，当前央行通过提高存款准备金率收紧流动性的操作对市场更多是一种心理上的影响，而对抑制物价上涨不可能起到立竿见影的效果。考虑到目前M1、M2增速已经下行至20％左右的水平，估计本轮物价上涨的冲击波有可能较快过去，未来的物价水平将会步货币供应量增速逐步下降的后尘，逐渐走出一波稳定下降的行情。