双鹭药业：行权结束压制股价因素望彻底解除 新乡, 法人股, 总经理, 董事长, 双鹭药业

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公司股权激励计划中的所有期权已全部行权完毕。本次行权数量为123万股，占公司总经理徐明波先生个人获授期权的34.17%，占公司授予的全部期权数量的15.19%。本次行权后公司股权激励计划中的810万份期权已全部行权完毕，我们认为压制股价的因素有望得到彻底解除，预期未来公司大股东将与普通流通股东利益紧密联系在一起。
　　
行权后董事长徐明波成为第一大股东。本次行权前公司第一大股东为新乡白鹭化纤集团有限责任公司，共持有公司股票8458万股，占公司总股本的22.29%，为国有法人股，徐明波先生原持有公司股票8448万股，占公司总股份的22.26%，为公司第二大股东。本次行权后徐明波先生共持有公司股票8571万股，占公司总股本的22.51%，成为公司第一大股东，享有相应的大股东权益并承担相应的义务。但由于徐明波曾承诺所获授的股票期权或实现的收益，不少于51%的部分将用于公司的奖励计划，预计该奖励计划的实施进度有可能影响公司未来第一大股东的变化。
　　
新医保实施有望推动公司收入逐月环比上升。2011年1-3月份公司销售收入增速实现近两年内新高，净利润同比增长34%，同时预增今年上半年实现净利润同比增长50%到80%之间。以贝科能为例，随着今年下半年北京及其他地区医保的实施，贝科能的销量预计将逐月环比上升显著，由于贝科能占公司整体销售收入的近50%，同时其毛利率水平在公司产品线中居于前列，预期对公司净利润增长贡献将非常显著。
　　
投资建议：本次行权结束后公司总股本为3.81亿股，按最新股本计算，则预计2011-2013年净利润同比增长73%、40%、28%，盈利预测分别为1.24元，1.74元、2.23元，维持公司买入的投资评级，目标价49.6元，对应2011年40倍市盈率。