[20110701]策略点评报告:银行理财产品监管开始 理财产品, 银行理财, 征求意见, 资金流出, 答记者问

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投资要点:
　　事件:6月29日,中国银监会发布《商业银行理财产品销售管理办法》(以下简称《办法》),向社会各界公开征求意见,并就该《办法》答记者问。
　　《办法》推出的背景:2010年以来持续的数量型紧缩加上价格型工具运用滞后,导致资金流出银行系统的意愿加强,面对不断流失的存款和日益严苛的贷存比考核,商业银行之间的揽储大战越来越白热化,导致理财产品的发行规模不断冲高,产品期限越来越短,发行收益率越来越高,不仅加剧了银行系统利率的波动,而且大多数产品存在信息披露不规范,风险提示不到位等问题,这无疑加大了银行资金链的风险和监管的难度。
　　《办法》重在规范理财产品销售环节,禁止误导销售和错误销售,要求建立理财产品风险等级制度,做好风险提示和信息披露,促进投资人理性投资。《办法》拟自2012年1月1日起施行。
　　《办法》的出台标志着银行理财产品正式被纳入监管,符合我们在本周流动性周报中的判断,最近6个月以上信贷类理财产品平均年化收益率已经超过6%,远高于1年期存款利率,导致银行成本的提高,迫使银行要求更高的贷款利率和资金价格,这就促成了银行体系利率自发的市场化,从而导致市场利率底部抬升的趋势难以改变,未来会有监管措施陆续出台。《办法》虽仅停留在规范层面,并未涉及发行规模限制,但充分的风险提示可以避免投资者的盲目投资,对理财产品的发行量和高收益率形成一定的约束,一方面有助于市场利率下行,另一方面股票市场底部特征凸显的情况下,回流的资金可能流入股市,利好A 股流动性预期。
　　理财产品发行情况概述:据WIND 资讯统计,2010年共发行11674款(到期10358款),2011年1季度共发行4663,已经接近去年总发行量的40%,2季度的发行量还将超过1季度。今年以来理财产品的发行收益率呈现出明显规律,即月初到月末逐步提高,每月月末的收益率也是逐步抬升的,且非保本型产品的占比逐步提高,非保本型产品是计入表外的,不保本不保收益,由商业银行主导,信托公司、证券公司参与设计和运营。