汇利何震：追求能力范围的收益 市场, 规模, 管理公司, 私募基金, 白马股

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2010-12-27  汇利资产管理公司总经理　何震　　
2010年私募行业迎来了急速发展的一年，私募基金规模不断增加，新的资产管理公司不断出现。2010年市场也是急剧波动的一年，这样的市场逻辑对私募基金较为有利，单只产品规模不大与挖掘个股能力结合，私募基金应该获得更高的收益。
但遗憾也在于收益，反过头来看今年的市场走势，如果年初就选好大消费这些白马股，最后的收益一定喜人，只是更多人将心思花在了寻找黑马的路途中。从汇利自身来看，近30%的收益绝对谈不上很高，也不会落后，这种适中的收益更符合我们的风格。
一直以来，我和客户以及公司同仁强调的都是，追求属于自己能力范围内确定性强的收益，这才是体现我们水平的部分。80%甚至更高的收益当然令人羡慕，但超额收益绝对不是能够轻松获得，假定有一年我们获得了超额收益，我会承认那只是一种运气。运气是自己无法捕捉的因子，我们可以去修炼内功，在运气降临的时候去抓住它，但运气是小概率事件。
这也是一种风格的坚持，要真正体现在日常的投资管理中，不要因为今年中小盘个股疯涨就乱了阵脚。一旦我们耐不住寂寞跟随别人的脚步去投资不确定而又时髦的品种，只会带来两种结果，一是很幸运，在对的时间买对了品种，二是在错误的时间买了错误的股票。我们不是交易型选手，去追逐市场热点，必将落在第二种可能之中，结果就是亏钱。
每个人的投资生涯中都会遇到各种级别的市场调整，在市场波动之时我们该做什么？本事再大，也无法规避市场波动，想把握每一次市场波动显然并不现实。作为有投资纪律的投资人来说，大级别的调整需要提前预知尽量避免，这也是考验能力之处，小级别的调整则更多给了投资人调仓换股的机会。所以，对任何一个投资人而言，追求对大势的判断是必要的，这决定了长期的投资策略。
大级别调整的预判从何而来？如果把握好投资的安全边际这一纪律，会给判断市场提供更多理性眼光。我们严格按照自己能够接受的安全底线来选股，超过这一幅度很难入选公司股票池，这也是我们不去把握自己能力之外的收益的主要原因。在早期投资中，概念股票疯狂表现也使我们忍不住去参与，但投资这种我们不熟悉又在安全边际之外的股票，从没有给我们带来正面影响。
在种种成功与失败的经历面前，只投资自己熟悉资产的概念在不断深化，逐渐成为公司的投资纪律。我们希望用不断完善的投资纪律，尽量规避市场中的大级别调整，在小波动中游刃有余地优化自己的资产配置。
在资本市场时间越长的人，都有这样的感受，那就是投资做到后来会变得越来越保守，越来越谨慎，越来越缩小自己的范围，很多东西逐渐不敢去碰了，自己也变成了市场中的老人，对炒作对热门的东西看不懂，不敢看不敢参与。但有些钱本来就不是给我们赚的，因为我们这个群体在更早的时候栽过跟头吃过亏，所以稳健成了我们的特色。