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钢铁行业2011年中报总结:行路难

  纵向看,11年上半年29家钢铁上市企业总体净利润同比下滑23.6%,季度定价机制导致成本端受压更为明显。横向比较,行业在产业链中仍处于弱势。11年上半年钢铁上市公司整体法ROE 3.72%,煤炭开采为9.03%,建筑机械为12.17%,处于调整年中的汽车整车制造为6.33%。
  国内矿产量快速上升,但对外依赖度依然很高。1-7月我国原矿产量同比增长22%,虽然进口来源逐步多元化,但对外依存度仍在61%的高位。
  我们估算目前国产原矿有效品味仅为21%,内矿对外矿替代空间有限。
  上半年粗钢产量仍保持接近两位数的增长。产能过剩的怪圈来源多轨制下的非完全竞争。央企、地方国企、民营钢企等不同梯队的利益诉求不同,央企:规模导向,想做大,想兼并重组;地方国企:规模导向,想做大,想避免被兼并;民营钢企:利润导向,低成本难以被淘汰。结果是政策年年出,产能年年长。但部分品种仍存在阶段性供给偏紧。
  刺激政策退出和西部崛起带来的需求分化,驱动价格分化,上市公司业绩分化。无论业绩或是阶段性市场表现,上半年资源和西部股仍唱主角,而板材类公司成重灾区。
  下半年区域与资源优势仍是盈利主题,板材供需有望改善。区域和资源类公司优势仍会延续,但环比提升空间有限;从近期价格、库存、供给、需求等运行情况来看,下半年板材的供需关系正在不断地改善。
  基于上半年公司经营情况和行业趋势,我们推荐:1。由估值分化投资机会:推荐宝钢、马钢、武钢、华菱等估值较低,基本面有望逐步好转的公司;2。业绩表现好且确定性高的公司:推荐具备区域、长材优势且部分兼得资源优势的公司,包括凌钢股份(资源+长材);新兴铸管(区域+长材);西宁特钢(资源+区域);八一钢铁(区域+长材);酒钢宏兴(资源+区域);攀钢钒钛(资源);三钢闽光/柳钢股份(长材).3。此外,积极关注具备事件性投资机会的河北钢铁。

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