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汇利何震:通胀条件下游股票应该上涨

2011-04-11 4月9日,由中证报主办的“第二届中国阳光私募金牛奖颁奖典礼”在京举行,本届金牛奖分别评选出了阳光私募管理公司金牛创新奖、阳光私募管理公司金牛进取奖、金牛阳光私募信托公司、金牛阳光私募投资经理、金牛阳光私募管理公司。上海汇利资产管理有限公司总经理何震到场并参与“通胀和中国经济的走向”的主题论坛。
主持人黄永东:现在我们跟何震何总交流一下,我先做一个假设,假设您今天不是跟我们一起坐在台上,而是坐在您的一个会议室,这个会议室来了三位重要的路演嘉宾,现在开始跟您忽悠了,讲他们的观点,听下来您有什么样的感想?
何震:我觉得首先让我坐到这个台上有点赶鸭子上架,宏观不是我们的强项,可能我会比张总更简化。他可能看两个指标,我可能就看一个指标,我们就看美国。前面听了范主任讲话,对我信心有很大增强。前面我还在下面讨论,美国有没有第三轮量化宽松可能性,范主任认为可能性很小。张总也给我透露了一些信息,我们也关注到失业率的问题。
我觉得很多东西只能有一个感性认识,很多数据也看不清楚。但我也觉得美元我自己认为可能这个地方就是一个底部的,这样的话当然这个假设不一定对,我们可以假设推导一下,如果这个地方是一个底部,所有的大宗商品可能就是一个顶部了,由此可以一轮一轮这样推导下去。所以,我们就把这个数据进行简化,就看美国量化宽松政策结束,美国什么时候结束走弱,你天天让我盯着石油涨,它涨有可能不是美国因素,有可能是哪打了一仗,因素太复杂了,你还看地缘政治因素等等太复杂了,我觉得像我们这样不是特别擅长自上而下因素太多,反而会让自己头脑更混乱。所以,我就谈这点感受。
主持人黄永东:你的方法更加简单,如果关注宏观经济肯定是自上而下策略,如果是自下而上宏观经济在你投资决策比重当中相对会降低很多。现在的问题是,最近整个沪深指数有一波上涨,范主任刚才观点有很多资金开始认同下半年通胀是可控的,他们开始选择一些周期性举措在介入,但是有人认为可能5、6月份CPI会超预期,你觉得情况会不会真的实现?
何震:我对这个看法是相反的,为什么通胀下来这些周期会涨呢?我想不明白这个之间的逻辑。我觉得通胀下来,因为现在下游的这些产品政府能控制,上游很难控制,跟原油相关的没法进行控制,跟国际相关的没法控制,像水泥这段时间涨很多,也有很多地方水泥企业会形成一个价格联盟。我现在觉得通胀如果下来涨的应该是下游的。
主持人黄永东:你觉得恰恰是因为通胀涨价的因素导致这些板块的上涨?
何震:对。
主持人黄永东:而不是说通胀预期下降的原因?
何震:是我理解基本面因素,但我理解另外一个市场因素,这个股市长期来看就是一个均值回归,就是银行,地产去年一年没跌,它可能往一个相对合理的价值中心往上靠。那么上面哪些创业板,中小板,因为一直高高在上,他可能往下靠,这是一个结构性变化,是市场因素,不一定完全是基本面的因素。
主持人黄永东:刚刚范主任谈到很多新的经济驱动因素,是不是这件跟您有很多共同地方,请何总回答一下?
何震:我非常赞同范主任的说法和观点,通胀包括劳动力成本上升,这是一个长期趋势,可能未来发展就要针对这些问题去解决问题。我觉得解决问题政府就会有资源投入,他的产业链就会在里面寻找商机,包括像创投,还有其他的社会资金。像我们二级市场我们肯定就要寻找相关的股票,所以这也是我们特别重视的。像我们公司在研究员行业上面都是围绕新兴战略产业,加上消费医药来布局的。所以,我们在上游我们都没有设专门的研究院,当然一方面大行业卖方实力很强通过他们能解决这个问题,但这个也反映了我们的一个导向,可能要跟着政府走,跟着未来社会发展的趋势走,这可能是我们将来赚大钱的机会。
当然短期来说我们前面所说的军事回归,可能这些代表未来方向的,在过去几年里面市场关注度太高了,有些透支了,未来1、2年增长都透支了,都有一个回归的过程。但是我觉得现在回归是不是结束不知道,但是我觉得如果回归一旦结束,可能真正有赚钱的机会还是代表未来方向的企业。

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