风险投资的项目选择、评估、工具、监控及误区 投资, 风险投资, 最大值, 评估, 行业

venson

一 选择投资项目
　　
1，投资政策和评估过程
　　
任何一家风险投资公司都有一套自己的投资政策，包括投资规模、投资产业选择、投资阶段选择和地点偏好，投资政策化的明确和公开有利于风险投资公司保持一致的公司形象，吸引对口的风险项目，也便于风险企业选择对应的风险投资公司。
　　
投资规模：投资金额的最大值和最小值，对于超过最大值的项目，风险投资公司也舍尝试与其他同行业进行联合投资，低于最小值的项目一般不投，否则分散资金投入太多项目．会影响管理成本。
　　
投资产业：越来越多的风险投资公司倾向于投资于一二个相关产业，如生物和医药，或电子和通信，或计算机集成和软件服务，或网络和资讯管理，只有大型的风险投资公司才能投资五六个行业。这些风险投资公司主要是那些历史比较悠久，在风险投资行业经验很丰富的公司，并拥有不同行业和专业的风险资本家。
　　
投资阶段：致力于投资创立期企业的风险投资公司会强调自己的投资政策的特点，如英国3I集团，美国的Hho。因为只有一些优秀的风险投资公司和经验丰富的风险资本家才致力于并能够从事创立期企业的投资，一般的风险投资公司只投入发展期和扩张期，以规避风险。或者在投资阶段偏好上不明确，以便随机应变，寻找适合自己专长的项目。金融机构下属的风险投资公司则明确地表示投资后期乃至过渡期、转型期企业以求迅速变现，发挥他们在资产重组、企业并购、债务融资上的优势经验，避免他们对早期企业的管理和行业技术不熟悉的缺陷。而产业集团下属的风险投资公司为获得一种新技术和新市场进行早期投资，也有为收购其他企业进行后期投资的。
　　
地点偏好：风险投资公司一般倾向于在公司所在附近区域的企业投资，以便于对企业有全面的了解和有效的监管，可以定期考察、调查。
　　
除了这四点，风险投资公司也会对所投资的企业或项目的潜力、产品特色、管理层能力、企业的成长性、投资回报潜力、变现方式等方面提出自己的一些要求，作为投资政策的补充。
　　
风险投资的评估过程分四个步骤：投资建议书，业务计划书，约见和尽职调查。首先是企业和创业家向风险投资公司提交投资建议书，投资建议书是业务计划书的简略本，说明企业所需要投资的资金，企业的基本情况、项目或业务设想核心内容。风险资本家每月要收到许多这种投资建议书，其中抓％不会引起他们的注意，只有20％的建议书可能引起风险资本家的兴趣，并要求企业提供详细的业务计划书（业务计划书的内容和格式另文讨论）。风险资本家认真审阅业务计划书后，会考虑其中大约一半的候选投资项目，并约见创业家，询问有关问题，并让创业家就一些关键问题向风险资本家作一次口头介绍讲演（prMntation）来试图说服风险资本家，风险资本家也从中考察创业家的信心和对项目的把握。一份准备充分的业务计划书反映出创业家清晰的思路和周密的计划，也反映了创业家的管理素质。在风险投资中最主要的评估因素是人的素质，风险资本家强调自己是投资于人，宁要一流的人才和二流的业务计划，也不要一流的业务计划、二流的人才。通过了上述三个过程，一般只剩下5％的项目或企业进入风险资本家的尽职调查阶段。

opalcob

感谢LZ辛勤劳动

helwly

尽职调查开展的太少啦

venson

误区二：创业者必须通过风险投资者的某个朋友介绍，才能得到该投资者的投资
　　
事实上，你根本不需要这种中介人。一份好的风险投资计划书是你最好的中介人。如果你想请求某一富有者对你的风险事业给予投资支持，或许需要这种中介人。然而，大多数风险资本公司的管理者为中介人士，并非富有的知名人士，他们唯一有兴趣的是有价值的投资项目，并不关心你的社会关系和中介人。如果你有诸多好友或与有类似背景的人比较熟悉，这种联系当然可以加强你的可信程度，就是说，这种联系确有一定作用，但是，却没有必要通过中介人向风险投资者转达你的意见以取得投资。

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误区三：风险资本公司唯一的兴趣是新技术开发领域
　　
事实上，大多数风险资本公司对能使人民生活提升10－20年换代型技术并不感兴趣。由于换代技术的投资回报要相当长时期后才能实现，因而也就很难求得投资支持。应该说，风险投资者对追加型技术更有投资热情，例如新型电脑、磁片、上市技术或对原有技术的中等改革等都易于获得风险投资。
　　
误区四：风险投资者满足于正常合理的投资报酬
　　
事实上，根本没有这样的风险投资者。风险投资者的期望极高，甚至期待非合理的投资报酬。如果他们只期待正常普通的投资报酬，既可经营普通的商业公司，也可以向没有任何风险的小公司投资，根本没有必要承担任何风险。正是由于任何风险投资都涉及高风险，因此投资者必然要求高的投资报酬。或许你认为你的公司有特殊优势，你的产品不仅可以开发成功且有极大的获利潜力，只有极小的失败风险，且只要能实现你的预定目标，每个人都可获益。然而作为一个企业家，只有成功的信心是不行的，必须有能力应付失败，因为失败的危险是无处不在的。如果没有风险资本公司提供投资，你能在银行申请正常贷款吗？既然风险资本公司为你承担了失败风险，他们就有理由渴望并获得很高的投资报酬。

venson

误区五：风险资本公司迅速投资
　　
恰恰相反，事实上为获得风险投资需要很长时间。按平均水准计算，大约需要6至8周时间，才能完成从初始洽谈到取得资金的过程。每个风险投资人员每月大约要审阅50一ito份计划书，且通常只有10份能引发其投资兴趣。进而风险投资人员会详细阅读这10份计划书，其中一般可选择出2一3份重要计划书，需进行全面分析、调查，最后或许有一份可获准投资。
　　
误区六：风险投资者主要支持新点子式高技术，对管理则考虑不多
　　
事实上，风险投资者支持的对象恰恰是优秀的管理。如果你灵光一闪有新点子，但缺少良好的管理基础和丰富的工业生产经验，则风险投资者将很难相信你能实现计划书规定的目标。因为，你既没有工业生产经验，又缺少良好的管理基础。当然，你提出的计划书不一定要有完整的管理阶层，很多风险资本公司都有大量的咨询专家，他们可以在某些领域为你提供必要的帮助。
　　
误区七：风险投资者在其决策投资之前，只需要齐密的么本信息
　　
这也是一种错误。为引起风险投资者注意，以便获得风险投资，你必须详细具体地编制计划书。如果你认为只要草率地编写一二页申请报告即可获得风险投资，则一定会大失所望。在开始阶段，风险投资者主要需要一套简要的汇总资料，并不是一套完美的计划书。而每一个风险投资者在与你正式接洽之前，一定要详细审阅你的完整计划书。一套良好的计划书有两种功能，第一，它能向投资一方说明你的点子；第二，它能表明你对公司的未来充满信心，有工业生产技术和经验，并对可能出现的问题了如指掌。

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（四）阶梯投资与阶梯融资
　　
有了目标投资人后，下一步要做的便是争取这些投资人对本企业投资。企业家要想成功地获得这种投资，除了向风险投资人展示本企业的投资价值外，还必须掌握必要的应对技巧。
　　
1，准备四份主要文件，提前递交业务计划书并争取得到风险投资人外延网络（network）的推荐。
　　
在准备和风险投资人洽谈融资事宜之前，企业家应该准备好四份主要文件。这四份文件是①《投资建议书》，对风险企业的管理状况、利润情况、战略地位等作出概要描述；②《业务计划书》，对风险企业的业务发展战略。市场推广计划、财务状况和竞争地位等作出详细描述；③《尽职调查报告》，即对风险企业的背景情况和财务稳健程度、管理队伍和行业作出深入细致调研后形成的书面文件；④营销材料，这是任何直接或间接与风险企业产品或服务销售有关的文件材料。
　　
文件准备好之后，下一步是开始和风险投资人进行接触。在正式接触之前，一般需要提前向风险投资人递交《业务计划概及其行动纲要》。在递交《业务计划书》时，企业家要尽量得到该风险投资人的某个外延网络成员的推荐。这通常是使本企业的《业务计划书》得到认真考虑的很重要的一步。因为大部分风险投资人每个月都会收到成百上千份《业务计划书》，谁也没有足够的时间和精力来对每一份计划书进行细致的考查，而那些得到其网络成员推荐的企业的《业务计划书》通常会引起风险投资人的注意，这样在前几轮筛选中入围的概率就要大得多。在大多数情况下，能够承担这种推荐任务的可以是律师、会计师或其他网络成员，因为风险投资人最容易相信这些人对业务的判断能力。
　　
2．作好四个方面的心理准备。
　　
在和风险投资人正式讨论投资计划之前，创业企业家还需做好四个方面的心理准备，即：准备应对一大堆提问，准备应对风险投资人对管理的查验，准备放弃部分业务和准备作出妥协。
　　
（1）准备应对一大堆提问。如果风险投资基金经理对风险企业的业务计划书或投资建议书感兴趣，他们通常会向企业家提出一大堆问题以考查投资项目潜在的收益和风险。这是因为基金经理们都是代人理财，而且投资的都是高风险项目，因此为了避免因赎职被基金的有限合伙人起诉，同时也为了建立起自己在投资界的声誉，基金经理们对他们的投资决策会非常谨慎和认真。其实，这种情况一般人也经常可以体会到，当你的一个朋友和亲戚向你寻求投资建议时，你通常会比拿自己的钱投资还要小心谨慎。
　　
一般来说，风险投资人所提的大多数问题都应该在一份详尽而又精心准备的业务计划书中已经有了答案。值得提醒的是，一些小业主通常会认为自己对所从事的业务非常清楚并认为自己的资历很好，这样的错误务必要避免，否则会让你非常地失望。为了避免受到这种挫折，企业家可以请一名无需担心伤害自己的专业顾问来模拟这种提问过程，虽然清这样一名顾问的费用并不低，但和有可能吸引到的投资额相比，付出一点代价通常是值得的，毕竟给风险投资人留下好的第一印象的机会只有一次。
　　
（2）准备应对风险投资人对管理的查验。企业家千万不要认为这种查验是对管理层或个人的侮辱。举个例子来说，你10年以前就开始从事某个行业里的业务，这份工作使你让家里的每一位成员都过得很好，并让你自豪于已取得的成就。尽管如此，一名风险投资基金的经理却可能会问你：你既没进过商学院，又不是律师或会计师，也没有毕业文凭，你凭什么认为你可以将这项业务开展得合乎我们所设想的目标？对这样的提问，大多数人可能会非常气愤并反应过激，而作为创业企业家，在面对风险投资人时，这样的提问确实很有可能会碰到，因为这已构成了风险投资人对风险企业的管理进行查验的一部分，因此需要提前作好准备。
　　
（3）准备放弃部分业务。在某些情况下，风险投资人可能会要求企业家放弃一部分原有业务以使其投资目标得以实现。理由很简单，如果保留一部分业务就能使风险投资人在3－5年内实现5－7倍的收益而保留全部业务却只能达到3O．50％的收益率（尽管企业家很满意）的话，为什么不放弃一部分业务呢？况且这种放弃并不需要增加什么资本。放弃部分业务对那些业务分散的风险企业来说既很现实又很必要，因为在投入资本有限的情况下，企业只有集中资源才能在竞争中立于不败之地。
　　
（4）准备作出妥协。从一开始，企业家就应该明白，你自己的目标和风险投资人的目标不可能完全相同。因此，在正式谈判前，企业家要做的第一个也是最重要的一个决策就是：为了满足风险投资人的要求，企业家自身能作出多大的妥协。一般来说，由于风险资本不愁找不到项目来投资，寄望于风险投资人来作出这种妥协是不太现实的。
　　
3．掌握必要的应对技巧。
　　
引资谈判通常需要通过若干次会议才能完成。在大部分会议上，风险投资人和企业家将就企业家先前递交的《业务计划书》进行探讨、询证和分析。这里有两点需要注意：一是要尽可能让风险投资人认识、了解本企业的产品或服务。如果能提供一种产品的样品或产成品的话，这种认识和了解就会变得更加直观并且印象深刻；二是要始终把注意力放在讪务计划书》上。有时候会议往往会延续数小时之久，这时企业家有可能会变得非常健谈，从而自觉不自觉地就可能会谈到一些关于未来的宏伟计划，并提到某些在《业务计划书》中并未提及的产品。这一点千万要避免，因为这样的谈话会使风险投资人认为你是一个幻想者或是一个急于求成的人。
　　
一些有经验的风险投资专家还指出，在应对风险投资基金经理的问询和查验时，为了做到对答如流，并给基金经理留下深刻的印象，创业企业家最好事先对基金经理们可能问到的问题有所准备，并掌握“六要”和“六不要”两类基本行为准则。
　　
风险投资基金经理们通常会问到的问题如下：
　　
资企业（指被投资企业，下同）管理层具有什么样的业务经验？管理层的每一个成员各有什么样的成就？管理层的每一位成员对引入风险资本又各有什么样的动机？管理层是否能够顺利完成其在《业务计划书》中所勾画的每一项工作？
　　
贵企业及其产品对其所在行业的适应程度如何？目前行业的市场走向如何？在此行业里取得成功的关键因素是什么？你（指创业企业家）如何判断该行业总的市场容量及其增长率？行业内何种变动因素对企业利润产生的影响将最大？行业内存在哪些季节性因素？
　　
在行业内，贵企业的业务有何与众不同之处？该项业务为什么具有较高的成长潜力？是什么原因使得这项业务在行业中具有特殊的地位？该项业务为什么将取得成功？
　　
为何说贵企业的产品或服务对社会是有益的？它付l）对顾客的价值体现在什么地方？产品预期的生命周期有多长？技术进步对贵企业产品或服务会产生什么样的影响？产品的可靠性如何？资企业业务和产品的独特性体现在什么地方？
　　
贵企业业务在和更大一些的公司竞争时靠什么取胜？企业产品如何满足顾客的特定需求并适应这种需求的敏感性和细微特征？顾客对产品是否已经有了品牌认知度？产品是否具有重复使用价值？这是一种高质量还是低质量产品？产品的顾客是否是产品的最终消费者？该产品是一种具有广泛吸引力的产品还是只有少数大宗买主？
　　
谁是企业主要的竞争对手？相对于贵企业而言，他们具有哪些竞争优势？而资企业相对于这些竞争对手又具有哪些竞争优势？面对这些竞争对手，企业在价格。服务、销售渠道、促销手段和产品品质保证等方面如何应对？贵企业产品是否存在替代品？你认为那些竞争对手对资企业的兴起会如何反应？
　　
如果你打算拿到一定的市场份额，你会文0何去做？在企业的营销计划中关键的要点是什么？该营销计划主要遵循的是一种零售营销战略还是一种产品市场营销战略？在贵企业的营销计划中，广告的重要性如何？当产品惑服务步入成熟期时，企业的营销战略会如何变动？直销对贵企业产品的销售很重要吗？
　　
产品或服务的客户群有多大？在全部客户中哪些人是最典型的顾客？从产品最初与顾客接触到形成实际销售，这中间的时滞有多长？

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二　获取风险投资的几个误区

对于急需风险资金的风险企业来说，要想成功地引入风险资金并不是一件轻而易举的事情，因为在资本市场上，总体的供不应求是个永恒的规律。从国外的情况来看，虽然像雅虎。网景等功成名就的风险企业不在少数，仅败下阵来的风险企业更是数不胜数。这其中固然有项目本身的原因，但风险企业家本身对风险投资存在着诸多错觉也是一个重要原因。下面就是国外在总结民脸企业引进风险投资失鲢的教训的基础上，总结出的风险企业家经常存在的七种错觉。

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误区一：风险资本公司企图拥有你公司的控制权，并经常对你公司的B常业务发号施令
　　
事实上，没有一个风险资本公司企图拥有一个小公司的控制权，风险投资者之所以有时寻求拥有公司又旯以上股权，主要是为了保证其已投入资金的安全。风险资本公司根本不想操纵你的公司，他们从不想干预你的日常业务，也不要求你逐日向他们汇报情况，他们只想参与你公司的重大决策，绝对不想介入你公司的日常管理业务。

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3．复合式证券
　　
在我们分析复合式证券在风险投资中的应用前，先介绍一下优先股的特征和类型。
　　
优先股股东可以分配到固定的股息，优先权体现在公司分配盈利时，优先股股东可按照事先规定的股息在普通股以前优先取得公司分配的股利，而且股息通常是固定的，不受公司经营状况和盈利水平的影响，这一点类似于债券。优先股还有优先分配公司剩余财产的权利。优先股股东一般无表决权，但在风险投资中用特别协议来规定优先股附带投票权，这主要是指可转换优先股，相当于把这种可转换代先股当成好像已经转化为普通股，享有投票权。
　　
优先股可以由公司收回，如果公司发行的是可收回优先股，公司可以根据需要，以一定的方式将所发行的优先股收回，调整公司的资本结构。优先股的种类还可分为累积优先股和非累积优先股，累积优先股的特点是股息固定而且股息可以累积，公司经营不善时未分发股息可累计到公司经营状况改善时，一起付给优先股持有者，而非累积优先股到了期限没有支付股总则不可以累积。
　　
参与优先股是当公司盈利较多时，优先股股东除分配固定股息外，如尚有多余盈利，可参与股利的分配，其数额相当于每股普通股与优先股股息的差别，非参与优先股则没有这种待遇。
　　
可转换优先股是指发行时定下可转换条款，允许持有人在某种情况下将优先股转换成该公司的普通股，转换比例可以事先确定，取决于优先股与普通股的价格的比例，但在风险投资机制中这个比例是可以调整的，我们会在下面详细讨论。
　　
风险投资常用的是复合式工具，结合债券和普通股的优点，风险资本家开发了大量的复合投资工具的品种，让风险资本家与风险企业之间有充分的协商讨论余地，达到各方满意的利益风险的平衡，最常用的有可转换优先股和可以认购股票的债券。
　　
优先股在公司盈利时有红利，在公司清盘时有优先的偿付保障，比普通股安全，比债券有较好的盈利性和流动性，非累积可转换代先股经常用于创立期企业的风险投资，一般不支付红利，可以在任何时候以任何方式（通常是在企业上市时）转换成普通股，有较好的流动性；累积优先股可以将不作分配的红利滚存到下一年，直到公司董事会认为合适的时机一并派发，这种优先胜对企业的压力较大，而且红利没有税务抵扣优惠，一般企业不愿意接受，但在中后期企业投资阶段可以考虑，因为那时候企业会有一定盈利。
　　
风险投资中的优先股通过表决权（投票权）协议让风险资本家享有特定的表决权，确保参与管理，并在红利分配、股票回购、认购新股方面有优先权。
　　
可以认购股票的债券的应用也十分广泛，在传统融资中，债券成本较高，而且有严格的条款限制，可以认购股票的债券让投资者在未来以一定价格认购公司的股票，分享公司的成长，因此投资者愿意接受较低利息和较宽松的合同条款，可以认购股份的债券可以让风险企业拥有控制权。可以转化成股票的债权和可以认购股票的债券的区别是，后者在行使认购股票的权利时为企业带来额外的融资，原有债务在法律上的规定是必须偿还，前者指以股权代替债权，在资产负债表上作一些调整。可以转换成股票的债权对于投资者来说比较安全，同时可以享受企业未来的增长。
　　
投资协议是一份合同，具有法律束缚力，重要的条款有“表明和保证”、“承诺”、“违约补救”等。表明和保证条款明确规定企业提供给投资者的所有财务和经营信息是确定的、充分的、完全的，是按照有关标准制定的，特别是关于公司的资本、股份分配、资产，或有负债、未决诉讼、未定专利权等，这种书面保证的目的是明确不管投资公司有没有做尽职调查、做到什么程度，他们所作出的决策从法律上是取决于企业所提供的资讯，企业需承担法律上的责任。
　　
表明和保证是对企业过去的行为作出保证，而承诺条款（Covenant）则是对企业在投资后应该做的和不可以做的行为。目标、结果作出规定，有肯定性条款和否定性条款两部分。如肯定性条款规定企业应定时提供详细的财务和经营报告，如经审计的财务报表、销售月报、现金流量表，规定公司必须在不同时期达到一定的盈利目标，维持一定的流动资金、净资产和流动比例等。否定性条款则如限制企业未经投资方同意作出变更企业经营性质和资本结构的交易，如企业并购、借债、资产重组等。
　　
合同中的这些条款与投资方在董事会的权力，投资工具的品种、投票权的控制相互配合使用，达到一个投资者和企业双方满意的平衡，如：股票定价越高，否定性条款就越严格，而风险资本家在董事会的权力越大，否定性条款则越弱。
　　
一开始风险资本家可以接受作为少数股东的地位，而企业家控制着多数股权，当企业管理层不能按照业务计划的各种目标经营企业时，风险资本家就会施加压力，随着情况恶化，会接管整个空事会，调整公司策略和管理层。风险资本家往往与企业也签订一份投票权协议来给予风险资本家在一些重大问题上以特别投票权。
　　
如发现企业违反协议，比如发现提供的信息明显错误，或发现大量的负债，企业要承担责任，风险资本家对企业会有更严厉的要求。通常的惩罚或补救措施有：调整优先股转换比例、提高投资者的股份、减少企业或创业家个人的股份、投票权和董事会席位转移到风险资本家手中、解雇管理层等。
　　
所有的合同都是不完全的，在签订合同时可能有信息不对称，在执行合同时更是如此，因此有必要在风险企业的成长过程中，风险资本家对风险企业实行充分的监控。