对下半年财政支出增速的测算 财政部, 平均值, 的, 最大值

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根据财政部历史上的预算和执行情况比较，中央及地方政府财政支出的比例情况，企业盈利和财收关系以及政府财政赤字年度目标等因素，我们对2012年下半年财政支出做出了几种情形假设下的测算，一个中性的结论是下半年财政支出增速16%，且财政增速显著上升刺激济增长的概率很小。
　　测算的背景：
　　一季度财政部会定全年中央的财政预算数据，一般情况下，经济较差年份（2005，2009，2002）财政支出实际执行数/预算数的比例低于平均值情况较多，2007年最大值（110%）出现在当年财政收入大幅增长的背景下（32.4%），而2012年并不具备这种条件；地方财政没有公布具体的预算数据，我们的测算是根据地方财政和中央财政支出的比例，我们认为2012年地方财政支出最多达到和中央１比１的水平(考虑到地方政府收入下滑较快的因素)，给出的一个中性的假设是地方支出占比48%，中央支出占比52%；2012年上半年财政收入增速为12.2%，全年预算增速为9.5%。财政支出增速21.3%，全年预算增速14.1%。我们认为企业端的盈利情况在下半年改善的幅度非常有限，所以下半年财政收入增速较上半年可能还会继续下滑；2012年已经确定要调入2700亿中央平衡性基金，平衡性基金的补充和地方财政的结余和结转额目前尚不清楚，考虑到这两项均为增加负债的项目，我们按照12年不补充政府平衡基金以及地方政府无结余结转来估算。
　　从2009年以来，政府赤字/GDP的水平不断下降，从3.0%下降到2011年的2.1%，且两会上财政部部长表态，2012年这一比例继续下降到1.5%。
　　我们分三种情形对下半年的财政支出增速以及赤字占GDP的比率进行测算。
　　情形一：根据年初定的财政预算，下半年财政支出增速为6.5%，财政赤字执行数等于预算数8000亿，则赤字/GDP约为1.6%；情形二：若全年实际财政支出执行数超出预算数5%（历史均值），实际财政收入增速按照10%预测，则下半年财政支出增速为16%，赤字执行数为10431亿元，赤字/GDP为2.1%；情形三：若实际财政执行数超过预算数10%（历史最大值），实际财政收入增速与上半年持平12.2%，则下半年财政支出增速为25.1%，赤字执行数为16390亿，赤字/GDP为3.2%。
　　欧债危机后，各国政府对以增加赤字刺激经济的方式格外小心，09年中国政府刺激计划导致10万亿地方政府债务，7万亿国债以及3万亿铁道部债务还有各种信托形式的债务融资已经严重制约了政府进一步增加赤字的动力，我们认为，年初制定的1.5%的政府赤字目标今年很难达到，但是绝不会突破很多，情形二发生的概率最大，预计下半年财政支出增速约为16%，全年财政支出总额预计不会突破12.9万亿。