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富瑞特装:LNG全产业链装备先发优势明显


现价:26.76 涨跌:0.50 涨幅:1.90% 总手:3838 金额(万):1022 换手率:0.55%
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  1。事件富瑞特装发布中报业绩预报,2012 年1-6 月业绩同比增长45-65%。
  2。我们的分析与判断。
  (一)二季度单季增长50%以上,气瓶增长超预期公司一季度业绩增长37.72%,EPS 为0.15 元;上半年业绩预计增长45-65%,EPS 为0.33-0.38 元,即二季度单季业绩增长52%-92%。二季度业绩增长超出我们的预期。 我们估计上半年业绩增长主要源于车用LNG气瓶业务和加气站业务的快速增长。3、4 月份开始公司LNG 气瓶订单明显增长,我们预计公司LNG 气瓶全年产量可能超过15000 套,同比增长50%左右。加气站业务预计随着近期LNG 配套投资的快速增长前景乐观。
  (二)下半年小型撬装液化装置开始贡献业绩受益于煤层气、页岩气等非常规天然气发展,我们看好公司小型撬装天然气液化装置市场前景。我们预计下半年公司小型撬装天然气液化装置业务开始贡献业绩。我们预计公司今年有望交付3-5 套小型液化装置(5 万方、10 万方等)。一套10 万立方的LNG 液化装置价格在5000-6000 万元。我们以均价4000 万元估算,预计可能增加销售1.2 亿元以上。
  (三)需求增长快于产能扩张,公司先发优势明显市场担心LNG 汽车仅用于点对点的固定线路运营,LNG 气瓶市场空间有限。我们认为随着LNG 供应的提升和配套设置的逐步完善,港口、矿山、长途客运、公交车等领域的应用在未来2-3 年内有望获得高速增长。
  市场担心公司车用LNG 气瓶进入壁垒较低,竞争加剧风险加大;我们认为近2-3 年需求增长可能快于众多企业产能扩张步伐(建车间半年, 产业化需近2 年),尽管价格下降大势所趋,但市场容量快速增长仍可期。 市场担心公司模式容易被快速复制。我们认为公司是LNG 全产业链装备先行者,先发优势和灵活机制优势明显,领先后起者2-3 年。
  3。投资建议我们看好公司以LNG 气瓶、LNG 加气站、小型撬装天然气液化装置3 大业务为核心的LNG 全产业链装备综合竞争力,未来有望受益于LNG 产业高速发展。预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.73、0.95、1.25 元, 对应当前股价PE 分别为33 倍、25 倍、19 倍。
  风险提升:竞争加剧毛利率下滑;气价上涨LNG 应用经济性下滑; 小非减持。

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