白酒：中报亮丽下半年不乐观

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　　“白酒行业中报情况基本上符合预期，相对往年上半年业绩还可以，但是下半年市场预期不乐观，导致最近白酒股跌得也比较厉害。”国联证券分析师周纪庚近日接受第一财经日报《财商》采访时表示。
　　白酒股中报业绩显示，不少白酒股依然保持着良好的高增长态势，其中贵州茅台实现净利润近70亿元，同比增长43%。五粮液实现净利润50亿元，同比增长51%。二线白酒增速更是惊人，沱牌舍得中期利润大增212%，酒鬼酒增长329%。
　　但白酒股股价却未得到支撑。今年以来不少白酒股有不俗的表现，其中酒鬼酒(000799.SZ)、沱牌舍得(600702.SH)今年以来的涨幅分别为103%、75%。然而最近一个多月(7月16日以来)不少白酒股出现了深度回调，其中跌幅靠前的是古井贡酒(000596.SZ)、伊力特(600197.SH)，跌幅分别为35.36%、32.87%。
　　对于白酒股最大的质疑来自于业绩增长的持续性。前几年，高端白酒逢年过节必定提价。以贵州茅台为例，在短短的两年之内，53度飞天茅台单瓶零售价就从八九百元飙涨到2000元以上。而最近中秋国庆双节将至，以往白酒消费的旺季今年却迟迟没有来到。53度飞天茅台的价格却降到了1700元左右，与最高点相比下跌幅度达到20%。
　　“现在应该是旺季前夕，价格却没有往年那么坚挺，所以现在也不是特别明确下半年价格会怎么走，前段时间茅台、五粮液价格是有走稳趋势的，但是他们最近团购价又有所调整了，说明市场对于这价格还是不买账。”周纪庚说。
　　市场质疑，终端销售价格下降最终可能压缩白酒股未来的毛利率，从而影响白酒股的成长性。
　　对此周纪庚表示，白酒价格回落目前还仅限于终端价格，仍未涉及到出厂价。如果进一步恶化，经销商利润进一步被压缩，不排除出厂价会有一定的调整，给经销商推出一些促销手段。目前还不存在这样的问题，仅仅终端价格有优惠幅度。
　　中报显示白酒股毛利率并无出现明显回落，与去年中报销售毛利率对比，仅4只白酒股毛利率出现下降。它们是伊力特下滑3.14个百分点，五粮液下降1.02个百分点；泸州老窖下滑0.85个百分点；古井贡酒回落0.13个百分点。
　　周纪庚认为，下半年业绩不会有急速下滑，可能比上半年要弱些。但是股价角度来看现在估值还是可以的。“就看你敢不敢买。9月还会继续弱一点，到10月份会相对偏乐观些。”
　　目前整个白酒板块处于回调状态，宏观经济维持悲观预期，中信建投证券判断，未来三季度白酒板块还将维持震荡状态，在这样的状态下，下半年能够维持高增长且增速不断上升的品种依旧受到市场青睐。未来白酒行业仍将以震荡为主，9月份的中秋旺季将有助于去库存，三季度白酒将保持震荡，四季度可能见底。

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