宇通客车：8月销量超预期 结构继续向好 宇通客车, 市场预期, 大型客车, 产品

wang888

8月销量略超预期。8月份公司客车销量5490辆，分别同比和环比增长36.3%和17.1%，略超市场预期。由于校车需求进入旺季，导致8月销量增速大幅攀升。从产销比来看，8月产量为5373辆，略低于销量117辆，说明8月销售受需求拉动好于预期。
　　产品结构继续提升，大型客车增速继续高于整体增速。8月客车销量同比增速较上月明显提升，大中轻客同比销量均大幅增长。其中大客销量2246辆，同比增长47.1%，显著高于整体增速。1-8月大客销量14743辆，同比增长28.83%，而公司整体客车销量增速为18.77%，我们预计产品结构提升将导致收入和盈利增速继续高于整体销量增速。
　　预计9月仍将是校车采购高峰，3季度业绩有望好于预期。上半年销售校车3373辆，比重为15.5%，2季度是校车需求淡季，校车订单2季度环比下降，预计8、9月都将是校车采购旺季，预计3季度单季校车销量有望达到2500辆以上，预计3季度客车销量有望分别同比和环比增长17%和35%左右，3季度单季业绩也存在好于预期的可能。
　　我们仍然认为公司是汽车公司投资中优选标的。预计3季度业绩有望好于市场预期，4季度是正常大中客车需求旺季；2013年产能达产后预计将导致公司业绩仍保持高于行业及竞争对手的增速，凭借技术及品牌溢价能力，未来3年公司市场份额将有望进一步提升，目前股价对应2012年、2013年PE分别为11倍和9.5倍，估值仍偏低，我们认为公司是汽车公司中优选择投资标的。
　　财务与估值：维持2012-2012年EPS分别为2.1、2.42元的预测，预计公司未来业绩增长稳定，根据可比整车公司估值水平，我们认为给予2013年PE12.5倍估值，目标价30.00元，股价被低估，维持买入评级。