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[20080626]兴化股份(002109)_半年报预增上调至30~50%,全年业绩可能超预期

【内容摘要】:1、半年报预计增长3050%。继523日公司公告上半年业绩预增1530%之后,公司今日又上调业绩预增幅度,一季度硝酸铵不含税均价1433/吨,4月份不含税均价1614/吨,5月份不含税均价1899/吨,6月份不含税均价约2393/吨,半年报预计增长3050%,对应的上半年每股收益约在0.25元~0.29元。
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、业绩增长主要源于产品提价。按公司公告计算,上半年硝铵不含税均价约在1700/吨左右。据我们观察,目前6月份的最新出厂价格,普通硝铵不含税价已达2400/吨(高于我们全年均价预测数1590/吨,高出51%),多孔硝铵不含税价已达2649/吨(高于我们全年预测数1757/吨,高出50.7%)。我们认为硝酸铵价格仍有进一步上升空间。
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、征收特别关税国内价格不降反升,国内需求旺盛可能是涨价主因。我们在公司一季报点评中,已明确指出征收100%特别关税实质性影响较小。我们始终认为,征收关税对硝酸铵行业影响不大,毕竟出口只占全部供给的7%左右。国内对硝酸铵不限价,也使得硝酸铵价格比尿素更具有弹性。从目前来看,国内硝酸铵售价丝毫没受加征100%特别关税的影响,反而持续上涨。这可能初步印证国内硝酸铵价格上涨,是以国内供不应求为主因,国外价格传导为辅因。自中国对尿素征收关税之后,国际尿素价格已从400美元/吨上涨至667美元/吨,涨幅达67%,比国内2400元的价格约高出2269,价差进一步扩大。我们认为国际尿素和硝酸铵价格高达0.87的相关系数,将导致国际硝酸铵价格持续上涨,反过来进一步推动国内价格提升。
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、奥运无消极影响,全年业绩有可能超出预期。市场可能担心由于奥运会安全原因,促使今年旺季提前到来。从和公司沟通的情况来看,奥运期间最可能采取的措施是限制炸药等制品向北京等地运输,而公司客户主要集中在西北地区,奥运不会对公司产生消极影响。我们相信硝酸铵价格仍有持续景气向上的空间。我们认为公司全年业绩有可能超出我们0.60元的预期。公司有可能在下半年装入集团纯碱业务,07年年利润总额约3000万元左右,这部分业绩增厚尚未考虑在我们盈利预测之中。
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、维持盈利预测,维持增持评级。我们暂时维持082010年摊薄后0.60元、0.87元和1.42元的盈利预测,未来三年公司净利润将保持50%左右的增长,目前0809年的PE分别为20倍和14倍。考虑到延长石油化工资产注入预期,我们给予0830PE,合理股价为18元,维持"增持"评级。

相关研究报告下载:

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