一、宏观策略研究
报告名称主要观点
于无声处听惊雷——对央行下调存贷款利率和准备金率的点评09年货币环境将极为宽松。本轮降息起点为4.14（1年期存款利率），远低于96年的10.98，因此连续降息后，1年期存款利率仅比历史低点1.98高出54个基点，1年期贷款利率仅高出27个基点，表明我国低利率时代再次来临。尽管年内或不再调低利率，但在利率接近低点、央行努力推动贷款、贸易顺差明显扩大、存款准备金率仍有较大下降空间、物价明显回落、央行大力推动贷款等情况下，09年货币环境将极为宽松。
出拳很重——对央行大幅降息的策略点评一方面，日益宽松的货币政策作为政府实行大规模经济刺激方案的配套措施，显示了政府保增决心，同时也大大改善了投资者对于未来中国经济及公司盈利的悲观预期；另一方面，通胀的日益回落以及基准利率大幅下调都有利于提高股市的估值中枢和中长期的投资回报率。目前A股08年的动态估值水平仅为14倍，对应的风险溢价水平已经非常接近历史的最高水平，合理的PE水平有望扩张。房地产及重化工等周期性行业仍将是资产配置重点。一方面，房地产行业作为高负债的资本密集型行业将直接收益于货币政策的放松。其中房地产业的刚性需求将因为今后一段时间持续宽松的货币政策得到极大的改善，另一方面，相对与防御性行业，我们更加关注周期性行业的投资机会。目前许多周期性行业的估价值已经处于历史的底部区域，而基于政府刺激经济措施的全面推进，相关行业未来的成长具有较高的确定性，如建筑建材行业、家电行业。此外，周期性行业具有较高的B系数，历史的经验告诉我们，在适当的时机介入周期性行业，可以为投资者获得丰厚的超额收益。
二、行业研究
报告名称行业类别行业评级行业观点代表公司
北京加入救房市行列——房地产行业简评房地产看好较其它地方政府的救市措施而言，北京政策性住房的措施更具体，更明确，或许这更能表现出中央对房地产政策的风向标作用。但是我们认为目前政策性住房暂时并不会对商品房市场形成大的冲击，同时它可以帮助解决中低收入阶层的住房问题，缓和社会矛盾。北京享受优惠政策住房平均交易价格的调整，使得北京普通住宅的认定门槛大幅降低，将有更多商品房被认定为普通住宅，从而享受房地产新政的优惠政策。这一措施将有效提高消费者的购买能力，增加房地产市场的有效需求。根据我们《全国大中城市房地产交易情况周报》对全国15个大中城市房地产市场的跟踪，房地产新政实施后，包括北京在内的各地房地产市场成交量均出现了恢复性增长。我们认为尽管房地产市场的政策拐点已经出现，但是成交量的持续复苏才是行业复苏的关键，我们预计行业复苏将会在未来3～6个月来临。保利地产
金地集团
招商地产
万科
荣盛发展
冠城大通
华发股份
陆家嘴
浦东金桥
张江高科
房地产市场在持续升温——全国大中城市房地产交易情况周报房地产看好我们认为大部分城市的房地产市场持续活跃，成交量维持增长：长三角地区，房地产市场成交量基本维持在房地产新政以来比较活跃的水平。上海本周日均成交461套，环比增长11％，同比下降43%。南京成交量持续上升，本周日均成交250套，环比上升19%。杭州本周日均成交94套，环比下降4％。苏州本周日均成交103套，环比下降2％。合肥本周日均成交145套，环比增长14％。珠三角地区，房地产市场成交量持续增长，房地产新政效应得到延续。深圳本周日均成交243套，环比增长16％，同比增长255%。东莞本周日均成交79套，环比增长2％。惠州本周日均成交20套，环比下降7％。华北地区，房地产市场成交仍旧比较活跃。北京市场期房网上认购日均成交258套，环比增长13％，同比下降22％；期房网上签约套数日均成交426套，环比增长33％，同比下降2％。天津本周日均成交165套，环比增加3％。青岛本周日均成交77套，环比下降10％，但仍维持在较高的成交量水平。其它地区的房地产市场成交量也在持续增长，长沙连续2周环比大幅增长的情况下，本周仍旧维持环比增长，本周日均成交283套，环比增长1%。厦门本周日均成交25套，环比增长10%。福州本周日均成交58套，环比增长22％。成都本周日均成交267套，环比增长44％。--
新增48亿元投向农村卫生建设，利好医药行业点评医药看好我们认为：国家48亿元投向农村卫生建设，主要是开展业务且房扩建和基本设备装备。因此与基础医疗设备制造有关的医疗设备制商将受益，如新华医疗。国家计划明后两年启动实施以县医院和城市社区卫生服务中心建设为重点的健全城乡基层医疗卫生服务体系建设项目，以及以精神卫生和监督机构为重点的基本公共卫生服务体系建设项目。恒瑞药业
双鹭药业
一致药业
云南白药
核电设备动态跟踪——春天即将来临电力设备看好我国风电和核电发展的最大的掣肘：一个是没有自己的标准体系，受制于国际；一个是无序扩张，一哄而上；本次补助的指向性非常明确，就是改善这两种现状，建立自己的标准体系是我们国产化的一个最重要的前提。核电和风电每年的市场份额合计约为400亿元，如果按照行业内的竞争水平，10%的企业市场份额应该占到200亿元以上，补贴8亿元占到该些企业销售收入的4%左右，将提升公司未来的利润水平，有助于行业秩序的建立以及市场的健康发展。除了三大动力外，相关上市公司可能受益，但受益程度对业绩影响相对较小。沃尔核材（002130）主营业务是热缩材料，与核电投资并无关系。--
电力设备行业电话会议交流纪要电力设备看好11月21日我们组织了电网设备投资交流会议，平高电气董事会秘书程占彪先生和天威保变证券事务代表王倩女士分别参与了交流会，就市场所关心的问题与投资者进行了分析与交流。--
高速公路行业异动点评公路看好这则信息只是给了市场一个上涨的理由，本质的问题仍然是公路行业自身的弱周期性、稳定现金流和高股息率带来的在经济周期下行区间的防御性投资价值，尽管经济的放缓对高速行业也存在着负面的影响，但是相比于其他行业，这种风险要小的多，我们维持对高速公路行业的“买入”评级，重点推荐赣粤高速、宁沪高速。赣粤高速
宁沪高速
钢铁行业电话会议交流纪要钢铁看好事件：11 月25日我们组织了关于如何解读扩大内需十项措施对钢铁行业影响的电话会议并邀请了武钢董秘室有关人员参与了交流会，就市场所关心的行业及公司问题进行了交流。会议交流要点：钢价是行业盈利关键。--
机械行业电话会议纪要机械看好铁路行业：十一五规划1.5万亿，未来三年可能超过3.5万亿，2020年前超过5万亿。基建投资占70%，直接拉动工程机械行业；机车车辆投资占22%。受拉动公司：基建类上市公司估计09年开始受益：中国中铁未来三年新增铁路工程量1.1万亿、中国铁建未来三年新增铁路工程量0.98万亿；铁路机车制造类上市公司：中国南车未来三年可能新增订单3158.3亿元，显示业绩可能到2010-2011；铁路配件类上市公司：晋亿实业、时代新材；铁路专用机床类上市公司：青海华鼎。工程机械：历史数据显示，基建对工程机械拉动系数为1.41%，若2010年底实现4万亿固定资产投资，则带来344亿工程机械行业销售收入，占2007年行业销售产值23.4%，相对较小。我们认为目前的投资计划有助于支撑行业规模的增长，但尚不足以扭转行业增速下滑的趋势。--
大幅降息利于地产复苏——房地产行业简评房地产看好从未来房地产行业政策面来看，可能还会有后续有利于房地产行业复苏的利好政策出台。但是我们仍旧认为，行业成交量的复苏才是行业复苏的关键，我们预计行业复苏将会在未来3～6个月来临。根据我们《全国大中城市房地产交易情况周报》对全国15个大中城市房地产市场的跟踪，房地产新政实施后，包括北京在内的各地房地产市场成交量均持续出现了恢复性增长，目前我们判断09年房地产市场的成交量应该好于08年。从地产股的估值水平来看，目前仍处于价值投资区域，我们维持房地产行业的投资评级为“看好”，建议超配房地产细分行业龙头公司，给予保利地产，金地集团，招商地产，万科，荣盛发展，冠城大通，华发股份，陆家嘴，浦东金桥，张江高科“买入”评级。风险因素：房地产市场销售下滑。保利地产
金地集团
招商地产
万科
荣盛发展
冠城大通
华发股份
陆家嘴
浦东金桥
张江高科
三、其他研究
报告名称主要观点
钢钒GFC1谜底揭晓——A股权证周刊目前，日照CWB1的行权价格高于正股日照港的市价，权证的内在价值为零。目前权证市场最能吸引投资者眼球的要数钢钒GFC1的现金选择权的问题。如果攀钢系在11月28日之前完成整合，那么上周四应该是其刊登现金选择权实施公告的最后时间，而一旦发布公告，也就意味着攀钢权证持有人将失去现金选择权。然而，此项公告并未刊登，这将意味着钢钒GFC1持有人最后一刻基本挤进了整合大门，而提供现金选择权的鞍钢集团也将为此多增加支出71亿元左右。
阶段性参与偏股型转债——可转债周报建议投资者选取攻守兼备的投资策略。经过前期的调整，绝大多数转债风险得到较大程度的释放，不过近期正股的反弹使得股性较强的几只转债风险有所累积。目前多数转债价格接近价值底线，平均来看接近2%的到期收益率也说明转债债性开始显现，风险有限，同时近期大盘的反弹也使得部分股性较强的转债具备参与价值。在具体投资上，我们建议投资者采取攻守兼备的策略，可以选择部分股性较强的转债来分享大盘超跌反弹的收益，也可以适当选择债性突出的转债做长期的配置。目前大荒及赤化转债股性相对较强，能够较大幅度的跟随正股反弹，不过经过前期的大涨后风险有所累积，投资者可考虑阶段性持有。同样股性较强的转债中投资者可以考虑参与柳工及海马转债。从纯债的角度出发，澄星及新钢转债中长期投资价值逐步显现，投资者可以适当关注。
分析A50不是错误——新华富时中国A50指数期货周报下周11月合约结算，空方连续两周不动声色，巨亏背景下透露弃守之意。市场向来讨好优势方、对失败方落井下石。下周的结算空方可能得不到比现在更好的结果。
有一种力量在积蓄——策略周报在配置上，继续关注受益于政府大规模投资类板块的机会，在中央经济工作会议召开前后，相关刺激政策还会不断出台，相关板块人气仍能维系，但是由于部分个股涨幅已高，后期分化难以避免，投资者应自下而上深入挖掘；此外，关注机构近期资金持续净流入的银行板块；同时，后期可能出台的消费刺激方案预期会对部分必须消费品、新农村建设等行业产生积极影响，值得关注。
空方丧钟提前敲响——东方股指期货动态跟踪明天是A50期货11月合约结算日，经由连续12个交易日无成交(今天极有可能将记录推向13天)， 当初进场的空方从理论上已经没有可能获利。空方的建仓均价为6072点，截至周三14点30分，现货指数为6698点，等于是现货要在明天收盘前，用4个半小时下跌9.35%，这几乎是不可能的任务。12个交易日不成交，说明空方在反弹的背景下不愿意止损。如果对比前一次交易时的现货价格，比现在高6.93%。空方的苦等只是换来140%的追加亏损。其实细看这几天的挂价情况，空方非不愿止损也，是不能也。最近的买单一般是贴水1.5%，卖单却升水5%以上。这是标准的轧空。多方很明确的告诉空方，如果要止损，必须付出大幅的溢价来换；沽空比较受欢迎，但是空方已经大幅亏损，怎么可能再加大亏损头寸呢？此举分明是请君入瓮。值得关注的是12月合约到目前为止没有任何成交。 相关研究报告共享下载： [attach]10146[/attach]
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发表于 2008-11-28 16:49
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