一)在经历1999-2008年、长达10年的上升周期之后,中国煤炭行业终于迎来了下降周期:需求侧的剧变暂时改变了上升趋势! 基于城市化、重化工业加速,持续、快速的经济增长对“需求侧”形成了强劲的拉动作用,造就了煤炭行业长达10年的景气上升周期。 受全球性的金融危机影响,需求侧的剧变使整个煤炭行业供求关系、价格趋势、企业盈利能力和增长潜力遭受前所未有的压力。 二)展望2009年,煤炭行业利益已有下移要求,但其仍将是伴随经济过冬的“强势行业”。我们判断: 1)需求侧压力导致下游行业已难以为继,惟有向上游“索求利益”。 2)有利于上游煤炭的中国能源价格改革,仍旧是不可逆转的趋势。 3)大型煤企话语权和产能释放控制力已增强,有利于抵抗景气下降。 4)煤炭企业具备“过冬”基础:劳动生产率与技术水平大幅提高、上升周期后5年快速增长期内,积累了雄厚的资本实力和企业盈余。 三)全球大宗商品价格大跌皆因需求侧剧变,2009年2季度煤价将经受考验;但亚太地区煤炭价格谈判提前或类似动态将可能提前释放该等风险。 中国煤炭出口政策将对亚太煤炭市场价格产生重要影响。 汇率因素在煤炭价格的波动中,也扮演了非常重要的角色。 日、韩需求方提前谈判或者要求修改长约价格,将可能提前释放2009年2季度国际煤价下跌风险。 四)展望2009年,建议投资:产业整合背景下具备长期竞争力的煤炭股。 就大周期而言,煤炭重归复苏,惟有等待! 行业周期下行,将有利于中央、地方龙头企业整合、扩张。 具备长期竞争力的龙头企业终将胜出! 五)我们重点推荐:西山煤电、金牛能源、潞安环能、国阳新能、中国神华、恒源煤电。 [attach]11559[/attach]
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