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[机械行业]机械行业:市场扩容与政策扶持是增长动力 荐3股

目前我国传统内燃机发展规模大,高端技术匮乏

  从我国1908年诞生第一台自制内燃机开始,我国内燃机产业发展迅速,近10年来年均复合增速达到13.5%。我国内燃机主要以汽车发动机为主,年产千万台汽车用内燃机。行业发展规模庞大,但是高端发动机及有特点的自主创新机型少,在一些大型的柴油机及高端汽车发动机上缺乏自己的品牌。

公司传统业务单缸柴油机和拖拉机由于行业竞争的激烈,产品毛利较低,近年来公司对产品结构进行了战略性调整,对传统柴油机结构比重在逐步下降,而相应的增加汽油机及新产业(APU)比重。近年来国家对对农业机械实行补贴政策,对入选国家农机下乡目录的农机产品在购买时给予一定的补助,因此对公司传统柴油机和拖拉机业务提供了一定的有力支持,未来柴油机业务有望保持增长,但幅度不会太大。

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 汽油机主要是公司给美国百利通代工生产,百利通是美国最大的通用机械汽油机生产商,占据美国市场40%的份额,年产1200万台汽油机,而公司年产汽油机为44万台左右,因此随着公司间协议的执行,汽油机产销量将会稳步增加,由于公司汽油机毛利相对较低,因此汽油机的利润增长主要靠薄利多销,随着国外市场经济的回暖,汽油机的需求也会回暖,届时公司所产汽油机有望有一定的增长幅度,由于代工产品毛利相对较低,在采购量没有爆发性增长的情况下,对公司利润的贡献幅度不会很大。

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公司09年6月发布公告表达对外投资情况,公司将出资2000万元成立绿色能源公司,重点发展风能和太阳能等新能源配套机械。按照公司规划,公司目前的小型风力发电机组已完成安装调试,公司将重点生产适合欧美家庭用的3.5kw小型风力发电机机组,预计今年销售500台左右,到2010年进行大批量生产,年产量将达到5000-8000台,销量将在6000台以上,如果按照规划在2010年达产并顺利销售的话,按照每台1万美金左右的销售价格,毛利在50%,那么仅此小型风力发电机组将会给公司带来6000万美元的销售收入,带来毛利4亿人民币,预计仅此一项将给公司2010、2011年每股业绩增厚约0.11元。

  假设公司传统业务未来2年将保持5%-10%的平稳增长,新业务在公司风力发电机组完全达到产销规划的前提下,我们预计公司2009-2011年的每股收益为0.38元、0.53元、0.59元,因公司新项目投产具有较高增长性,按照公司09年30倍PE,对应的09年股价为11.4元因此给予增持评级。

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受益于国家对摩托车下乡补贴政策以及农机扶持政策,公司有望在09年保持20%的增长。我们预计公司2009-2011年每股收益将分别为0.55元、0.65元、0.76元,按照公司09年25倍的PE,对应股价为13.75元,给予增持评级。

  云内动力:轿车柴油机发展空间大,前景值得期待

  云内动力是我国最大的单缸小缸径柴油机生产厂商。主要产品包括小缸径柴油机、轿车柴油机、轻型载货车。目前公司具备年产25万台柴油机和3万辆轻型载货车的产能。公司是国内最早开发桥车柴油机项目的企业。

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 07年公司募投的轿车柴油机项目在08年陆续投产,09年、10年、11年的轿柴有望产量达到1.1万台,6万台及9万台,是公司未来几年业绩增长的主要动力。轿柴的下游配套整车主要是SUV以及商务MPV,目前已配备公司轿车柴油机的车型主要为江淮瑞风、瑞鹰以及将要配置的海马3柴油版等车型。按照公司未来几年的规划,轿车柴油机将达到年产30万台以上的规模,将成为公司主要的利润贡献点。

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 公司传统柴油机市场份额在杨柴破产后有所提高,未来3年有望保持10%左右的增长。公司轿车柴油机在募投项目全部达产后,将会给公司未来三年带来4600万、2.43亿、3.65亿的毛利,我们预计公司09-11年每股收益分别为0.53元、0.65元、0.75元,按照09年25倍PE计算,对应的股价为13.25,给与增持评级。

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江淮动力:小型家用风机业务是未来公司增长点

  公司主营业务包括单缸柴油机、汽油机以及拖拉机等,公司年产各类发动机达100多万台,其中传统业务柴油机占到一半多的产量,柴油机主要给下游农业机械诸如拖拉机、播种机等中小型农用机械配套。汽油机则是给通用机械诸如建筑机械和园艺机械等配套。

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行业投资策略

  我国内燃机行业是一个处在上升期的行业,市场潜力大,技术的改革与创新还有很大空间,市场扩容与占有率的提高等都为行业未来发展提供有力的条件,加之国家对行业的政策扶持,我们预计未来5年行业有望保持年均15%左右的增长率。重点关注受国家“三农”政策影响的宗申动力,轿车柴油机发展空间大的云内动力以及开展新能源业务的江淮动力。

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 风险提示

  内燃机的发展受到各方面因素的制约影响。原材料价格的波动,技术改革与创新,各个国家对汽车发动机的政策导向,以及消费者购买力的强弱等因素都影响着行业发展的起伏与快慢。

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