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创业板、国际板激活主板共舞

 笔者按:创业板的历史使命或首要任务是“创富”,而不是“融资”。国际板则是中国证券市场对外开放的桥头堡或试验田。创业板与国际板是中国构建多层次资本市场的必经之路,它既是市场化的改革取向,也是国际化的改革试点。中国股市的市场化、法制化、国际化的发展大趋势,只能顺应、无人能挡。

  一直以来,中国只有“一个半”主板(中小板只能算半个主板),投资者与投机者除了主板只有主板,他们没有任何选择的余地。在“炒无可炒”的条件下,单一狭小的主板,经常被“过剩的流动性”暴炒得面目全非:稍不小心,A股平均市盈率就会被炒上60——80倍,垃圾股更是鸡犬升天。不过,在中国股市,暴涨与暴跌总是形影不离、心心相印;“涨过头”与“跌过头”的K线排列常常具有鲜明的“对称美”。

 在境外成熟市场,证券投资基金既是组合投资者,更是股市的中流砥柱,分散风险的稳健投资风格,让基金成为家庭与居民的投资伙伴、投资首选。然而,在中国,人们宁愿自己直接投资股票,而不愿将钱交给基金炒股。这是一件很有讽刺意义的事情。

  此外,债券市场也是中国资本市场的一个重大薄弱环节。在国外,公司债既是企业融资的重要工具,更是投资者尤其是组合投资者不可或缺的投资工具。然而,在中国,债券市场基本等同于国债市场,公司债形同虚设、徒有虚名,市场化发行的公司债,还只是一种美好的愿景。公司债的缺位,不仅使基金无法组合投资,更使得个体投资者与机构投资者无处选择。如果说股市、债市、基市三大序列,是构成现货市场的一个有机整体,那么,债市(尤其是公司债市场)则是股市与基市的一个重要衔接与过渡,不可或缺。缺少公司债的现货市场是一个残缺不全的资本市场。

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 不过,创业板与国际板的即将推出,将是中国投资者的福音,是值得我们期待的大好事。

  创业板之所以不同于主板,关键就在于,创业板的历史使命或首要任务并非融资,而是创富。中小企业千千万,创业板又能解决多少融资问题呢?事实上,创业板只是一种激励机制,它为风险资本“退出”提供平台,并为风险创业者提供创富机会。创业板以其“创富”示范及诱导机制,鼓励“全民创业”,扶持高新技术大发展。因此,鼓励创新、激励创业,才是创业板最大的历史使命和首要任务,而融资对创业板来说,则是十分次要的功能和任务。

  很显然,创业板是与风险资本、民营企业、高新技术等字眼紧密相关的。尤其是在拥有13亿人口的大中国,“以创业拉动就业”、营造一种“全民创业”氛围,急需有创业板给它一个支点、一个导向、一股力量,因此,创业板的推出,具有十分重大的现实意义和社会价值。

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  最后,我们再说说国际板。中国作为一个经济大国,在世界经济舞台上,她已占有举足轻重的地位和作用,然而,至今我们的资本项目仍然实行严格的行政管制,人民币尚不能自由兑换,国民还不能自由持有外币资产,中国企业可以“走出去”到境外股市上市,但境外优秀企业却不能“引进来”在中国股市上市,在全球化背景下,中国投资者也无法分享世界优秀企业的成长成果。

  国际板的推出,不仅可以为人民币的自由兑换寻找变相通途,而且更为过快增长的外汇储备减压另辟蹊径。当然,更为重要的是,中国投资者不必出境,就拥有了可以投资境外优秀跨国公司的便利。此外,境外一流企业来华上市,将在价值投资理念和股价生成机制上,为中国投资者带来一种全新导向和巨大冲击。这是一举多得的好事情。

  最后提示:暴涨暴跌与股价失真必然会严重扭曲股市功能。股市的“快涨”只图一时快活,而股市的“平稳”则是长远大计。作为宏观决策者,不能太过计较股市暂时的涨跌,而应着眼于未来可持续的长远发展。我们呼唤中国创业板、国际板尽快开门营业,还有公司债市场、OTC、融资融券、股指期货、股票期权,一个都不能少。多元化的投资市场、多样化的投资选择,一定能引领中国投资者走向理性、从容和快乐投资的最高境界。

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 在牛市,境外成熟股市的平均市盈率最高可达25倍左右,然而,完全不同的情形是,在中国,A股平均市盈率在牛市却能高达70——80倍;同样,在熊市谷底,境外成熟股市的平均市盈率大多可低至5倍左右,而中国A股的平均市盈率却很难低于15倍。即便在“非牛非熊”的普通市场行情下,境外成熟市场的平均市盈率一般可能只有10多倍,而中国A股的平均市盈率则多为30——50倍。这就是中外股市的巨大悬殊。

  中国股市平均市盈率常年居高不下,所为何来?有人说:不奇怪!因为中国有10%以上的GDP增长率,而且中国企业的利润连年翻番,因此,与国外相比,中国的市盈率有水份,应该打对折,比方,我们的80倍市盈率只能相当于别人的40倍!这就是每次大牛市死亡前“牛人们”的自嘲与自慰。

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 其实,傻瓜都知道,在中国人尚不能自由持有外币资产的前提下,国内资本市场单一、狭小的投资渠道,令中国投资者没有选择余地:除了存款,就是炒股。即便炒股,我们也只有“一个半”主板,既无创业板,也无OTC(柜台市场),更无国际板。当然,融资融券、股指期货与股票期权类的产品,还只是停留在设想阶段,何时能变成现实,或许遥遥无期。

  证券投资基金原本是一个组合投资者,也是一个长期投资者,但由于国内投资市场单一、狭小,证券投资基金不得不变性为“炒股基金”,在“炒无可炒”的情况下,它们经常追涨杀跌、频繁换仓,成为中国股市最大的散户,然而,更为可怕的是,它们经常还会整出一个让人傻眼的“老鼠仓”来,这叫国人怎不伤心?

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