[有色金属]有色金属：商品指数基金例行调仓的冲击 有色金属, 价格波动, 道琼斯, 而且, 工业

可望进步者

国际商品指数基金，根据其跟踪的指数所包含的一揽子商品，按一定的比例买入并持有不同品种商品期货，以作为其资产组合的一部分，希望通过组合的变化和多样性来回避宏观经济风险并获得收益。目前全球有超过1,700亿美元的资金投资于商品指数基金，比10年前增长了近28倍。

　　目前国际上最主要的两个商品指数基金标普GSCI和道琼斯UBS，预期按例于2010年1月初进行年度商品权重调整。标普GSCI的调整主要依据商品的产量变化，因此变动有限。而道琼斯UBS由于在工业金属方面的投资比重较大，而且参考价格波动来确定商品权重变化，因此影响更为显著。

　　预计道琼斯UBS中铜的仓单卖出量将占铜持仓的13%，锌和镍卖出占2%，铝占1%。然而，需要注意的是，道琼斯UBS铜合约是针对纽约商品期货交易所(Comex)，而并非流动性更强、合约标的金属量更大的伦敦金属期货交易所(LME)，因此其影响远没有13%这个比例看起来那么大。

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简单估算，两大商品指数基金因权重调整而需卖出的铜约20万吨，锌超过19万吨，铝和镍均超过16万吨，而需铅买进0.3万吨。依据不同品种的市场规模来看，锌市场受冲击最大，预计卖出量占其年度需求的1.8％，镍和铜次之，占比约为1.4％和1.2％，铝受影响相对较小，比重为近0.5％。..一般而言，商品指数基金在宣布下一年度新的目标权重后，基金管理者就会依据这个指标逐步开始头寸的调整。按以往经验，指数基金调仓的影响一般集中反映在12月后两周和1月初。表观上看，这种调仓影响是短期的，但我们认为，商品基金调仓深层次的逻辑在于价格向均值回归的内在动力。

　　需要说明的是，因目前距2010年1月的基金调仓还有近一个月的时间，若各类商品价格在未来一个月发生显著变化，则将影响到最终仓位调整的幅度和额度，从而与我们的估算产生差距。