市场难以完成风格转换的原因探讨 中国北车, 投资者, 大盘股, 风格

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 近期市场中小市值的品种纷纷调整，原本预期大盘股因为估值较低会获得较好的上升动力，但大盘股仍然深陷泥潭举足不前，周二上市的中国北车低调开盘，表现平庸未能得到机构投资者的热烈追捧，让市场平添几分失望，本栏认为短期内市场从大盘股到小盘股的风格转换可能延迟，短期市场仍然没有确定性的上行方向，因为从今年上半年看，投资者担心经济是否会确定性地复苏，即使复苏了会不会再度二次探底，接下来发现经济指标基本上复合预期，让市场发生整体趋势性移动，必须是宏观经济指标大幅度地偏离市场的预期 —— 或者更好，或者更坏，遗憾这两种情况都没有出现，所以现在的股市已经反映了宏观经济指标提示的经济状况，人们开始担心刺激经济增长的政策何时退出，温总理周一的讲话确定了短期积极财政和宽松货币政策不会很快退出，我本人的理解是可能是在明年第三季度退出，这好似在经济增长和通货膨胀中求平衡的问题；

 

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短期银行再融资压力化解，限制过剩产能也降低了795亿的融资压力，但仔细分析近期一系列经济举措和变动方向，笔者感到中国经济要在2010年动大手术，唯一对股市有利的人民币升值预期再度落空：当前无论是商务部还是工信部都全力在配合国家消减重复建设过剩产能，税务部门则通过税收结构调整重写利润分配方式，央行信贷政策追随美国亦步亦趋，没有主动的建设性意见，明年财政主导格局非常明显，行政推动力度或大 —— 行政性的推动表面上看起来很有力很快捷，可存在政策执行偏差，地方政府阳奉阴违，内耗成本过大。

作为一个经济体，中国现在就像一个上半身过于肥胖，而下半身营养不良而全身血液循环不畅的奇怪病人，自身主动性调节能力已经丧失，需要心血管搭桥，上身减肥下身滋补，而且在治疗过程中还要能跑能跳能说能笑，一旦成功不能不说是经济史的奇迹，至于会出现哪些不良反应还未可知。

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 股市反应未来半年的经济状况，虽然总体政策没有显示退出，但结构性调整动作已经非常大了：一系列不利于某些行业的政策，正在密集推出，首先对市场第一冲击就是房地产政策的调整，土地出让准备金、营业税优惠取消，给出明确地遏制房地产的信号，海外一些媒体披露认为2010年国内很可能推出大户型房产征收物业税政策，这对于投机性炒房和投资性购房打击很大，必然导致房价快速回调；

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接踵而来的是资源税改革，目前我国资源税的征税范围主要包括石油、煤炭、天然气、金属类矿产、非金属类矿产以及盐，未来还可能将水也列入征收资源税范畴，而且资源税从量税改为从价税征收，直接影响上述行业利润 —— 我国大多数有色金属矿业和冶炼企业产品定价权在国际期货市场，盈利能力随国际市场有色金属价格波动，这类企业的成本控制难度大，生产原材料价格上涨，税负增加自然未来业绩预期转淡，第三块是工信部力推大并购和大重组，这个题材本栏后期还要深入分析和挖掘，这里我想说的是 —— 对于钢铁、有色、建材、汽车、船舶的兼并重组，国家用心无外乎两个 —— 形成能够参与国际竞争的大而强的实体企业，挤压淘汰落后产能，用行政指令推动产业升级，客观的经济规律是：大型制造业过于庞大很可能导致规模不经济，运作低效，垄断滋生，韩国和日本曾经吃过不少亏，也付出了巨大的代价；如果一个国家的垄断性利润掌握在大型企业手上，权贵经济将成为中国经济的主导，短期可能在抵御风险主导产业升级上临时作用良好，长期则导致整个国民经济缺少活力，将更多本该由市场调整的完成的问题交给了政府，最后政府又不得不将改革失败的成本通过各类税负分摊在国民身上（也许那时本届政府已经更替， “ 我死后哪管洪水滔天 ” ，这就是政府主导的经济改革难以看到长久成功的结症所在）。何况在整个兼并重组过程中必然要消耗大量的流动性和资金，甚至需要再次向二级市场吸金大盘股冲击波还没有过完，新的流动性消耗已然展开； >>