中银国际*深度研究*中国电力板块,期待复苏**公用事业:电力 中银国际, 中国电力, 华电国际, 大唐国际, 中国政府

NYboy

期待复苏
在经历了最困难的时期后，电力板块将受益于即将出台的电价调整政策及煤炭成本的回落。这将持续推升收入增长，从而大幅提升盈利能力。我们预计，09、10年上市独立发电企业的盈利将大幅回升，并维持对该板块优于大市的评级。大唐国际A股和H股仍是我们的首推股票。在当前的股价下，我们还看好中电国际和华电国际H股。
-        当前，中国政府正在加快推进电价改革进程。我们预计，08年4季度和09年上网电价还将经历两轮上涨，总体涨幅可能达40元人民币/兆瓦时。煤炭成本将有所回落，我们预计，利润率将保持平稳。
-        我们认为，至少对上市独立发电企业来说，目前全国电力需求增速的放缓并不是一个很大的问题。我们预计，上市公司的资产将以持续平稳增长，同时，垂直一体化和燃料多样化将提升盈利能力。
-        我们通过“ACEFIS” 体系基于以下六个因素来综合评估公司的基本面：资产质量、成本控制、装机容量扩张、燃料多样化、垂直一体化和财务状况。
-     在该板块的上市公司中，我们仍最看好大唐国际，因为其致力于深入垂直一体化和燃料多样化。在当前的估值水平下，我们还看好华电国际，这是因为公司将进入非煤电发电领域，并且对电价和煤价变动的敏感性较高 (与华能国际相似)。尽管资产增长前景可观，但估值低廉，因此中电国际可能成为一匹黑马。

 

[attach]9102[/attach]