云南白药动态跟踪——增发获批利于业绩释放 云南白药, 中国证券, 平安寿险, 股票交易, 委员会

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事件：2008 年11 月14 日，中国证券监督管理委员会股票发行审核委员会审核了公司非公开发行A 股股票的申请，根据会议审核结果，公司本次非公开发行A股股票的申请获得有条件通过。非公开增发预案概况。1、此次非公开增发对象为符合中国证券监督管理委员会规定条件的特定对象。公司向平安寿险定向发行股票，平安寿险以现金方式认购。2、数量：为5000万股。3、价格：此次非公开发行定价基准日为董事会决议公告日（2008年8月12日）前二十个交易日公司股票交易均价的百分之九十，即27.87 元/股（注：定价基准日前20 个交易日股票交易均价=定价基准日前20 个交易日股票交易总额÷定价基准日前20 个交易日股票交易总量）。若公司股票在定价基准日至发行日期间有派息、送股、资本公积金转增股本等除权除息事项的，应对发行价格进行除权除息处理。4、募集资金项目：（1）公司整体搬迁至呈贡新城项目；该项目规模总投资为人民币108,990 万元，主要用于固定资产投资，以及铺底流动资金。（2）向云南省医药有限公司增资项目。公司拟向全资子公司云南省医药有限公司增资人民币30,000 万元，主要用于补充其核心运营资金。
我们的观点：
     产能瓶颈将得到解决，有助于公司的长远发展。公司自上市以来，2000年到2006年间，连续6年净利润复合增长率达到了30%，业绩高增长的同时却没有后续的固定资产投入，因此公司面临产能瓶颈。云南白药目前的生产制造中心位于昆明市城区一环路内，场地小且存在环保风险，公司随即在2007 年启动公司整体搬迁至呈贡新城项目，将新基地选址在呈贡这一未来昆明的发展新区。
     主要子公司将获得流动资金的支持。增发募集资金将对下属子公司省医药公司进行增资，补充其自有资金比例，有利于省医药公司整体形象及竞争力的提升。
     增发成功利于业绩释放。从三季报的情况来看，公司管理费用得到了明显的控制，2008年1-3季度的管理费用率为2.85%，低于我们原先预测的管理费用率4%。我们认为公司2008年全年的管理费用率有望维持在2.99%左右，因此将2008年公司每股收益从0.84元调高至0.93元，暂时维持2009年的每股收益1.20元预测不变，给予买入的投资评级。
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