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今夕何夕——外部冲击视角下的98、08年对比

摘要:
.. 结论:在国际分工体系的“共生模式”认知框架下,当前中国正面临需求端“再平衡”冲击;而97-98 年,中国经历的是供给端挤压冲击。外部冲击性质的根本不同,再加上经济结构本身的周期性加强,经济景气从峰值拐点处下滑,部分拉动作用较大的产业面临调整,使中国经济目前所面临的挑战,以及本轮经济调整可能持续的时间都要超过1997-1998 年。更重要的是,“再平衡”冲击要求中国经济经济增长方式和经济结构进行根本性变革。
.. 逻辑与论证:
.. 经济背景:从单季度GDP 增速、经济景气先行指数以及微观层面的工业生产和企业经营看,当前经济收缩的速度和幅度已堪比10 年前受亚洲金融危机冲击的经济形势。
.. 外部冲击:按照国家间禀赋优势不同,在国际分工体系中,形成了以资源国、制造国、消费(货币)国相互依赖的“共生模式”。作为制造核心国的中国,可能遭遇三种外部冲击:(1)上游资源价格上涨带来的成本上升冲击;(2)制造核心国内相互竞争带来的供给端挤压冲击;(3)消费核心国发生调整带来的需求端“再平衡”冲击。当前中国正面临需求端“再平衡”冲击;而97-98 年,中国经历的是供给端挤压冲击。
.. 内部机理:97-98 年和当前两个阶段内部机理的异同:经济结构本身的周期性加强,经济景气从峰值拐点处下滑,部分拉动作用较大的产业面临调整。有利的因素是:政府财力增强,微观企业经营效率提升,通胀回落为政策放松带来空间。
.. 政策应对:除了相似的周期性财政货币政策外;与97-98 年明显不同的是,推动中国经济转型的一系列结构性政策正在展开:农改,医改,税改,产业升级,节能减排等等。
.. 中长期投资机会: 转型过程中,产业间利润将重新分配。普通投资品平均利润率将下降,消费和服务行业利润份额增长。由于整体经济在增长,金融业仍可获得不错的利润增长,面向消费贷款的银行增长会更好。

 

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