研究结论
为保证经济又好又快增长，国家公布了一系列刺激政策，其中铁路投资在铁路“十一五”规划基础上有大幅增加，今后三年铁路计划投资规模将超过3.5万亿元，预计到2020年投资规模将会超过5万亿。受铁路大投资拉动，相关产业链将步入前所未有的黄金发展期。
公司铁路机床、齿轮箱产品将受益于国家大规模投资，未来定向增发通过，各项技改措施将提高公司产品竞争力，使公司未来保持一定增长。我们预计未来三年归属母公司净利润复合增长率为9.91%。公司铁路机床主要用于铁路车轴和车轮的加工、维修，属于国内替代进口的独家生产产品，各项技术指标均达到国际先进水平，国内市场占有率高达80%。从2006年开始的铁路加大投资拉动，从2008年开始传导到了铁路机床行业，而本次的大投资拉动将会在2011年传导到铁路机床行业。公司齿轮箱产品主要用于工程机械、军工和煤炭机械，采用液力换档，与同类产品相比优势明显，被指定为军方唯一定点配套生产厂家，此次国家加快基建投资将拉动工程机械产品，齿轮箱产品有望受间接拉动。公司拟通过定向增发，进行大重型数控卧式机床产业化技术改造项目、高档、精密数控机床制造升级改造项目、军用高精齿轮及液力换档变速箱生产线技术改造项目和小型食品机械技术改造项目，通过此次技改，公司产品结构逐渐向数控化、高端化集中，预计达产后将分别新增收入25000万元、9883万元、6960万元、6000万元。届时公司销售规模和盈利能力有望得到有效提升。
钢铁等原材料价格的大幅波动将会缓解公司的成本压力，扭转2008年毛利率水平下滑的趋势，这将体现在2009年的业绩上。
我们认为国际国内宏观经济的波动对公司产品需求的影响不可忽视，同时，钢材等原材料价格的大幅波动也给公司的未来经营带来较大的不确定性。
鉴于公司未来受铁路大投资拉动的潜力，我们给予公司2倍PB的估值水平，对应2008年和2009年预测每股净资产的股价分别为5.37元和5.61元，绝对估值价值为5.29元，投资评级增持。
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发表于 2008-11-27 17:08
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